>> 安信證券-豫園股份(600655)珠寶時尚產業(yè)穩(wěn)健增長，靜待其它板塊疫后復蘇-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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■公司發(fā)布2022年三季報：1）2022年前三季度：實現(xiàn)營收334.29億元/+2.99%，歸母凈利潤9.03億元/-46.79%，扣非歸母凈利潤3.60億元/-71.07%。2）單Q3：實現(xiàn)營收114.19億元/+19.35%，歸母凈利潤1.49億元/-45.35%，扣非歸母凈利潤0.94億元/-66.72%，凈利潤下滑主要系銷售結構變化帶來的毛利率下降，即高毛利的商業(yè)運營及物業(yè)綜合服務和物業(yè)開發(fā)與銷售營收占比下降。
■珠寶時尚產業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，海外業(yè)務復蘇明顯：1）細分行業(yè)：2022年前三季度產業(yè)運營/商業(yè)運營及物業(yè)綜合服務/物業(yè)開發(fā)與銷售營業(yè)收入分別為287.60億元/10.87億元/3.58億元，同比+11.45%/+6.90%/-36.44%，其中珠寶時尚產業(yè)前三季度實現(xiàn)營收244.33億元/+11.76%，單Q3營收為87.98億元/+33.82%，疫后復蘇明顯，引領產業(yè)運營板塊穩(wěn)健增長。2）細分地區(qū)：2022年前三季度國內/海外營業(yè)收入分別為330.91億元/12.34億元，同比+2.95%/+27.06%。
■毛利率下降，費用管控良好：2022Q3毛利率為16.92%/-1.27pcts，主要系高毛利的商業(yè)運營及物業(yè)綜合服務和物業(yè)開發(fā)與銷售營收占比下降；費用端管控良好：銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.34%/7.02%/0.25%/3.42%，同比-0.43pct/-1.34pcts/+0.01pct/-0.12pct；2022Q3凈利率為1.20%/-3.28pcts。
■珠寶業(yè)務維持快速展店：截止2022年9月末，“老廟”和“亞一”品牌連鎖網點達到4509家（2021年為3959家），其中246個直營網點，4,263家加盟店。DJULA直營網點為20家（2021年為17家）；Damiani直營網點為2家（2021年為3家）；Salvini直營網點為3家（2021年為2家）；LUSANT直營網點為1家。
■投資建議：買入-A投資評級。公司珠寶核心業(yè)務擴張升級+外延布局優(yōu)質賽道+各項激勵機制將推動中長期業(yè)績良好成長。預計公司2022-2024年歸母凈利潤29.27億元/39.24億元/43.14億元，增速-24.20%/+34.09%/+9.94%。給予12個月目標價10.09元，對應2023年10xPE。
■風險提示：珠寶市場景氣度下滑，黃金價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇，加盟渠道拓展進度不及預期的風險，疫情導致居民消費能力減弱。
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