>> 安信證券-中際聯(lián)合(605305)收入端環(huán)比正增長，直接受益于風(fēng)電吊裝加速-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
995KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：10月28日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收5.62億元，yoy-10.01%；歸母凈利潤1.32億元，yoy-26.85%。單Q3，公司實現(xiàn)營收2.01億元，yoy-15.82%；歸母凈利潤0.45億元，yoy-21.44%。
■核心觀點：公司層面，Q3訂單與發(fā)貨均維持在較高水平。行業(yè)層面，受高溫、限電因素影響，風(fēng)電吊裝進程三季度環(huán)比略有恢復(fù)，但未如預(yù)期出現(xiàn)裝機“火爆”的情況，故導(dǎo)致公司部分發(fā)出商品延遲確認收入。9月以來隨著高溫結(jié)束，下游風(fēng)電吊裝進程加快，而升降設(shè)備作為塔筒吊裝后的安裝環(huán)節(jié)需求彈性較大，公司業(yè)績有望快速提升。
■下游風(fēng)電吊裝未如預(yù)期“火爆”，三季度收入端環(huán)比正增長
單三季度公司實現(xiàn)收入2.01億元，環(huán)比增長9.9%，主要系國內(nèi)市場疫情之后，下游風(fēng)電吊裝進程逐步恢復(fù)，但受高溫、限電因素影響，未如預(yù)期出現(xiàn)“火爆”的情況，部分發(fā)出商品延遲確認收入。從海外市場來看，整體仍保持較快增長。公司現(xiàn)金流充裕，經(jīng)營充滿活力，前三季度公司經(jīng)營活動給現(xiàn)金凈流量為1.42億元，yoy+37.72%，主要系收到客戶的回款增長所致。
■成本端壓力仍較大，后續(xù)公司盈利水平有望回升
公司前三季度實現(xiàn)銷售毛利率43.00%，剔除會計準則影響后，同比降低7.36pct；銷售凈利率23.49%，同比降低5.41pct；扣非凈利率19.88%，同比降低7.88pct，主要系原材料價格上漲，成本端壓力較大與費用具有剛性所致。前三季度公司期間費用率21.32%，同比提升1.53pct，其中銷售費用率12.26%，同比提升3.01pct，主要系增加職工薪酬及廣告宣傳費用所致；管理費用率7.54%，同比提升2.40pct；研發(fā)費用率7.89%，同比提升1.70pct；財務(wù)費用率-6.37%，同比降低5.58pct，主要系人民幣與美元匯率波動導(dǎo)致的匯兌收益增加所致。展望未來，隨著原材料價格企穩(wěn)與下游風(fēng)電吊裝加速，公司盈利水平有望回升。
■隨著下游風(fēng)電吊裝節(jié)奏加快，公司業(yè)績有望快速提升
下游風(fēng)電吊裝節(jié)奏加快。根據(jù)國家能源局發(fā)布的1-9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-9月份新增風(fēng)電裝機容量19.24GW，同比增長17.1%；9月份新增風(fēng)電裝機容量3.1GW，同比增長72.2%，環(huán)比增長156.2%，下游風(fēng)電裝機進程加快。風(fēng)機專用升降設(shè)備安裝在風(fēng)機吊裝工序的較后環(huán)節(jié)，隨著吊裝進程加快需求彈性大，同時，公司Q3訂單與發(fā)貨均處于較高水平，因此預(yù)計隨著風(fēng)機吊裝進程加快，公司Q4業(yè)績有望改善。
■投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年的收入分別為8.96、11.66、14.80億元，增速分別為1.54%、30.02%、26.95%；凈利潤分別為2.23、3.09、4.12億元，增速分別為-3.65%、38.29%、33.53%；對應(yīng)PE分別為25.5、18.4、13.8 X。維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：下游風(fēng)電行業(yè)景氣度下行；海外市場開拓受阻；市場競爭加劇
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