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事件：2022 年10月29日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)：2022Q1-3營(yíng)業(yè)收入97.6億元，yoy+32.3%，歸母凈利潤(rùn)4.21億元，yoy+60.6%；其中Q3收入31.1億元，yoy+29.6%，歸母凈利1.44億元，yoy+44.7%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，光伏業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)明顯。公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.21億元，同比增長(zhǎng)61%，業(yè)績(jī)亮眼。據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司光伏業(yè)務(wù)2022H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9454萬(wàn)，較2021年H1虧損3961萬(wàn)反轉(zhuǎn)明顯。公司2022Q1-3毛利率12.4%，與2021全年12.3%基本保持一致。
　　5萬(wàn)噸高端銅合金業(yè)務(wù)驗(yàn)證在即有望放量，增厚業(yè)績(jī)。據(jù)9月14日投資者問(wèn)答，公司5萬(wàn)噸高端銅合金業(yè)務(wù)重點(diǎn)客戶的產(chǎn)線認(rèn)證已通過(guò)，其余汽車(chē)電子客戶的新產(chǎn)線認(rèn)證工作正在有序推進(jìn)中。公司該5萬(wàn)噸項(xiàng)目對(duì)應(yīng)銅合金為銅鎳硅/銅鉻鋯等高端銅合金，供應(yīng)汽車(chē)電子等行業(yè)，單位加工費(fèi)較傳統(tǒng)產(chǎn)能提升明顯。隨著項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，我們認(rèn)為公司整體業(yè)績(jī)有望提升。
　　光伏業(yè)務(wù)迎來(lái)反轉(zhuǎn)，美國(guó)10414公告法規(guī)確定組件免關(guān)稅。2021年受運(yùn)費(fèi)波動(dòng)、原材料價(jià)格暴漲和關(guān)稅政策影響，光伏業(yè)務(wù)錄得虧損。2022H1光伏業(yè)務(wù)錄得歸母凈利0.95億元，迎來(lái)反轉(zhuǎn)，得益于：1）美國(guó)終端組件需求旺盛；2）雙面組件201關(guān)稅取消；3）越南至美國(guó)海運(yùn)費(fèi)價(jià)格快速下行；4）匯率變化。我們認(rèn)為由于2022年10月14日美國(guó)商務(wù)部確定實(shí)施總統(tǒng)公告10404擬議法規(guī)免除東南亞電池組件反傾銷(xiāo)關(guān)稅等因素，博威的光伏業(yè)務(wù)高景氣度有望持續(xù)，此外8月23日擬發(fā)可轉(zhuǎn)債中1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目亦有望增厚光伏業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-24年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.7/157.2/206.6億元，同比分別+15.2%/+35.9%/+31.4%；歸母凈利潤(rùn)6.12/8.91/11.66億元，同比分別+97.4%/+45.5%/+30.8%。公司作為國(guó)內(nèi)高端合金龍頭，已進(jìn)入世界頂級(jí)公司如泰科電子、博世、特斯拉等供應(yīng)鏈且重點(diǎn)客戶已通過(guò)驗(yàn)證；公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)已進(jìn)入兌現(xiàn)期，把握碳中和背景下高端銅合金材料的需求增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格短期內(nèi)大幅上升、新產(chǎn)能開(kāi)工率不達(dá)預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易地緣政治沖突、汽車(chē)智能化速度不及預(yù)期等。