>> 招商證券-水井坊(600779)三季度平穩(wěn)過渡，企業(yè)穩(wěn)健運營-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琦 |
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水井坊發(fā)布2022年三季報，公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.7億，同比+10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億，同比5.5%；實現(xiàn)銷售回款41.5億元，同比+6.1%。其中Q3實現(xiàn)營收17億，同比+7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億，同比增長10%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款20.2億元，同比+0.3%。疫情之下公司積極應(yīng)對，整體增長比較平穩(wěn)，我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為2.57、2.91、3.35元對應(yīng)22年19X，維持“增持”評級。
Q3實現(xiàn)正增長，全年平穩(wěn)運營。水井坊發(fā)布2022年三季報，公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.7億，同比+10.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億，同比5.5%；實現(xiàn)銷售回款41.5億元，同比+6.1%。其中Q3實現(xiàn)營收17億，同比+7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.9億，同比增長10%；實現(xiàn)現(xiàn)金回款20.2億元，同比+0.3%。整體來看，公司三季度保持個位數(shù)增長，現(xiàn)金回款由于二季度回款較快，三季度有所放緩，公司運營保持平穩(wěn)。
高檔產(chǎn)品帶動增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。公司前三季度高檔產(chǎn)品36.4億元，同比+12.4%,整體占比進一步提升。但受內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響，高端產(chǎn)品實現(xiàn)毛利率85.2%，同比-0.5pct，公司整體實現(xiàn)毛利率84.6%，同比-0.5pct。其中單三季度高檔產(chǎn)品實現(xiàn)收入16.6億元，同比+6.1%；公司整體實現(xiàn)毛利率84.4%，同比-1.2pct。整體來看，公司高檔產(chǎn)品占比較高，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化決定公司整體毛利率變化。渠道調(diào)研顯示，受疫情影響，公司今年八號占比提升較大，井臺及以上產(chǎn)品占比有所下降，使得公司毛利率出現(xiàn)回落。
公司加大費用投入，凈利率略有下降。公司前三季度實現(xiàn)銷售費用率24.4%，同比+1.3pct；實現(xiàn)管理費用率6.9%，同比+0.1pct，實現(xiàn)財務(wù)收益率0.7%，同比-0.1pct。受費用率提升及毛利率下降的影響，公司前三季度實現(xiàn)凈利率28%，同比-1.2pct。其中Q3銷售費用率13.3%,同比0.3pct，實現(xiàn)管理費用率3.%，同比-1pct，受益于管理費用率的下降，公司實現(xiàn)凈利潤率40.4%，同比+1.1pct。
高基數(shù)下三季度平穩(wěn)增長，經(jīng)營保持穩(wěn)定。公司三季度作為基數(shù)相對較高的一個季度，實現(xiàn)正增長，表明疫情之下，公司三季度需求端仍有增長，考慮到當(dāng)前疫情反復(fù)，我們調(diào)整22-24年EPS預(yù)測為2.57、2.91、3.35元對應(yīng)22年19X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情長期持續(xù)對動銷影響、省外擴張受阻。
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