>> 招商證券-浙江鼎力(603338)三季報整體符合預(yù)期，海外市場持續(xù)發(fā)力-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡小禹,劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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事件：浙江鼎力發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入41.68億元，同比+4.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.76億元，同比+20.08%。Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比-13.71%，環(huán)比-27.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，同比+35.51%，環(huán)比-20.1%，整體業(yè)績符合預(yù)期，成本端壓力持續(xù)減輕，海外市場貢獻(xiàn)超60%的營收。
公司Q3單季度營收下滑的主要原因是：1）國內(nèi)市場受疫情、經(jīng)濟疲軟等因素影響，需求下滑。2）公司自年初開始加大境外銷售，為了縮短海外交貨期，在銷售方式上做了調(diào)整。公司從去年開始陸續(xù)建立海外全資子公司，搭建前置倉，通過子公司進(jìn)行銷售。銷售方式的調(diào)整導(dǎo)致收入確認(rèn)節(jié)點延后，過去出口產(chǎn)品離港時風(fēng)險轉(zhuǎn)移給客戶，報表上就可以確認(rèn)收入，現(xiàn)在需要先發(fā)貨至子公司，等子公司確認(rèn)收入后，合并報表才會體現(xiàn)。因此Q3有一部分不能確認(rèn)收入的已發(fā)貨產(chǎn)品，若考慮這部分收入，Q3單季度同比增速轉(zhuǎn)正。未來海外子公司正常運轉(zhuǎn)后，這部分影響可以忽略不計。
毛利率、凈利率顯著提升。公司前三季度毛利率為29.25%，同比+1pct；凈利率為21.03%，同比+2.76pcts。Q3單季度毛利率為32.36%，同比+5.85pcts，環(huán)比+5.32pcts；凈利率為24.71%，同比+8.97pcts，環(huán)比+2.34pcts。三季度盈利能力明顯提升，主要得益于原材料價格、海運費大幅下降，海運費占貨值的比重持續(xù)下降。由于存貨采用先進(jìn)先出法，原材料價格的下降并未完全反映在Q3的制造成本中，10月份仍有部分原材料產(chǎn)品價格下降，預(yù)計Q4制造成本將進(jìn)一步下降。此外，人民幣兌美元持續(xù)貶值，兌歐元則呈現(xiàn)升值趨勢，對沖之下Q3單季度實現(xiàn)了約6700萬的匯兌收益，去年同期匯兌損失約2700萬。
其他費用率：Q3單季度管理費用率、銷售費用率、研發(fā)費用率呈現(xiàn)一定幅度的波動，主因為公司各季度費用確認(rèn)有波動，預(yù)計全年仍將維持穩(wěn)定。
維持“強烈推薦”投資評級。公司前三季度海外市場開拓順利，海外收入占比超過60%。公司重回海外戰(zhàn)略成效顯著，整體增長符合預(yù)期。由于海外需求高漲，CMEC通過提價轉(zhuǎn)移了雙反成本，當(dāng)前保交期成為海外市場的主要競爭因素。我們預(yù)計公司22/23/24年實現(xiàn)營業(yè)收入59.47/68.13/75.93億元，同比增長20%/15%/11%，歸母凈利潤11.27/13.89/16.75億元，同比增長27%/23%/21%，對應(yīng)PE18.9/15.4/12.7倍，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、匯率波動、國內(nèi)疫情反復(fù)、運費上漲。
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