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事件概述：10月27日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.24億元，同比+5.98%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比-21.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比-18.06%。
　　單季度來看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.57億元，同比+20.28%，環(huán)比+44.76%，為歷年單季度營(yíng)收新高，主要系公司通用自動(dòng)化，驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+19.88%，環(huán)比+190%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比+26.50%，環(huán)比+197%。
　　盈利能力改善，費(fèi)用管控良好。盈利能力方面，22Q3單季度毛利率為40.3%，環(huán)比+1.63pcts，毛利率穩(wěn)步提升；22Q3單季度凈利率為10.56%，環(huán)比+5.28pcts。費(fèi)用率方面，22Q3單季度來看，公司期間費(fèi)用率為25.9%，環(huán)比-7.5pcts，同比+1.5pcts；其中財(cái)務(wù)、管理、銷售費(fèi)用分別環(huán)比+0.3pct/-5.2pcts/-0.7pct，分別同比-2.4pcts/+2.1pcts/+1.4pcts；公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，22年前三季度研發(fā)費(fèi)用率為7.83%，同比+0.99pct。
　　布局新興、高附加值應(yīng)用領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備多重支撐。公司專注于運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域和智能電源領(lǐng)域的研發(fā)和經(jīng)營(yíng)，逐漸成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先運(yùn)動(dòng)控制解決方案供應(yīng)商。在運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域，公司主要下游應(yīng)用包括工廠自動(dòng)化、醫(yī)療儀器和生化分析、移動(dòng)服務(wù)機(jī)器人和半導(dǎo)體加工設(shè)備等，上述新興行業(yè)成長(zhǎng)性較高，行業(yè)空間較大，且未來幾年有望保持較高增速，公司有望充分受益。經(jīng)多年發(fā)展，公司控制電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)，其中，在混合式步進(jìn)電機(jī)領(lǐng)域，公司占據(jù)全球市場(chǎng)份額10%以上，躋身為世界主要供應(yīng)商，打破了日本企業(yè)對(duì)該行業(yè)的壟斷，品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。
　　新基地帶動(dòng)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，公司產(chǎn)能制約瓶頸有望緩解。公司產(chǎn)銷量持續(xù)維持高位，2021年控制電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)銷率超95%，兩大新基地陸續(xù)投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能規(guī)模有望大幅提升，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。1）太倉(cāng)基地，公司太倉(cāng)智能制造產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目已基本建設(shè)完成，預(yù)計(jì)22Q4完成相關(guān)產(chǎn)能遷移工作，新增產(chǎn)能將加速釋放。2）越南基地，越南年產(chǎn)400萬(wàn)臺(tái)混合式步進(jìn)電機(jī)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地建設(shè)已重新啟動(dòng)，預(yù)計(jì)23Q1開始試運(yùn)行。
　　投資建議：公司2021年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2022-2024年有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為32.20、45.49、68.34億元，對(duì)應(yīng)增速分別為18.6%、41.3%、50.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.03、5.52、10.02億元，對(duì)應(yīng)增速分別為8.4%、82.1%、81.4%，以10月28日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為38、21、11。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。