>> 東方證券-岱美股份(603730)拓品類提升單車價值量，預(yù)計頂棚業(yè)務(wù)將是盈利增長點-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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業(yè)績符合預(yù)期。前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.43億元，同比增長13.7%；歸母凈利潤4.86億元，同比增長12.4%；扣非后凈利潤4.77億元，同比增長19.6%。3季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.84億元，同比增長38.4%，環(huán)比增長22.0%；歸母凈利潤1.76億元，同比增長34.4%，環(huán)比增長5.5%；扣非后凈利潤1.82億元，同比增長53.7%，環(huán)比增長14.5%。3季度乘用車產(chǎn)銷情況向好，預(yù)計公司訂單逐步放量，疊加人民幣匯率貶值導(dǎo)致匯兌收益增加、海運(yùn)成本下降，3季度盈利同比增長較快。
3季度毛利率同比略下降，費用率顯著下降。前3季度毛利率27.2%，同比下降2.2個百分點；3季度毛利率26.8%，同比下降1.9個百分點，環(huán)比下降0.2個百分點，預(yù)計略下降主要是考慮海外公司產(chǎn)品盈利能力影響了整體毛利率水平；前3季度期間費用率11.2%，同比下降2.9個百分點，其中管理費用率7.2%，同比提升0.9個百分點；財務(wù)費用率-2.2%，同比下降3.2個百分點，預(yù)計主要系匯兌收益增加。前3季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額0.53億元，同比下降76.5%，主要系儲備存貨增加導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較多所致。
預(yù)計頂棚業(yè)務(wù)將成為公司未來重要增長點。公司在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，發(fā)力開拓頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品并成功進(jìn)入國外知名新能源廠商配套體系，單車供貨價值量較高，預(yù)計將于2023年1季度量產(chǎn)。據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于建設(shè)墨西哥產(chǎn)業(yè)基地以及年產(chǎn)70萬套頂棚項目，兩項目達(dá)產(chǎn)后將合計增加頂棚系統(tǒng)集成產(chǎn)品年產(chǎn)能30萬套、頂棚產(chǎn)品年產(chǎn)能130萬套。預(yù)計頂棚集成系統(tǒng)及頂棚產(chǎn)品市場空間較現(xiàn)有產(chǎn)品更廣闊，且具備更高的單車配套價值以及利潤率水平，隨著頂棚項目后續(xù)獲得更多定點項目、募投項目進(jìn)入投產(chǎn)階段，預(yù)計頂棚業(yè)務(wù)將成為公司重要增長點，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打開新增長空間。
預(yù)計國際海運(yùn)價格下降及人民幣匯率貶值將推動公司盈利能力維持改善。國際海運(yùn)價格持續(xù)走低，2季度末SCFI綜合指數(shù)為4216點，截至3季度末已降至1923點，截至10月28日進(jìn)一步下降至1698點，較年內(nèi)最高點下降近67%；人民幣兌美元匯率貶值趨勢持續(xù)，2季度末人民幣兌美元匯率處于6.6-6.7水平，3季度人民幣兌美元匯率逐步走高，9月人民幣兌美元匯率攀升至6.8-6.9水平，10月進(jìn)一步爬升至7.1-7.3水平。公司海外業(yè)務(wù)收入占比較高，預(yù)計公司將繼續(xù)受益于國際海運(yùn)價格下降及人民幣匯率貶值，4季度盈利能力仍有望維持改善。
盈利預(yù)測與投資建議
略調(diào)整收入、毛利率、費用率等，預(yù)測2022-2024年凈利潤分別為0.73、0.97、1.22元（原0.68、0.95、1.22元），可比公司22年P(guān)E平均估值30倍，給予公司22年30倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為21.9元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產(chǎn)品配套量低于預(yù)期，Motus盈利改善低于預(yù)期。
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