>> 招商證券-鼎勝新材(603876)利潤高增，三季報靚麗-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年三季報，前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.33億元，同比增長293.27%；扣非后歸母凈利潤10.74億元，同比增長410.31%。其中Q3歸母凈利潤4.36億元，同比增長294.36%，環(huán)比增長+14.40%；扣非歸母凈利4.82億元，同比增長499.72%，環(huán)比增長+20.54%。
業(yè)績增長動因：
?。?）電池鋁箔出貨量提升。公司是行業(yè)內(nèi)少有可以通過轉(zhuǎn)產(chǎn)快速擴產(chǎn)的公司，作為行業(yè)新增產(chǎn)量的主力提供方，預(yù)計Q3出貨環(huán)比增長40%左右；
?。?）涂碳鋁箔需求旺盛。涂碳鋁箔單噸凈利較高，三季度訂單飽滿，供不應(yīng)求；
（3）受規(guī)模效應(yīng)影響，單噸凈利提升。公司固定資產(chǎn)50.74億元，經(jīng)營杠桿較高，考慮到Q3電池箔出貨明顯增長，單噸凈利進一步增厚；
?。?）受益人民幣貶值。公司出口收入占比30%以上，Q3營業(yè)總收入52億，匯兌有部分收益。
另外：
（1）公司收入為鋁錠+加工費計價模式，Q3營業(yè)總收入環(huán)比下降主要受鋁價下跌影響；
（2）由于鋁價波動，公司Q3套期保值有8000萬損失，對歸母凈利產(chǎn)生一定影響。
后續(xù)看點：
?。?）高加工費的光箔新品滲透率提升，有望帶動行業(yè)加工費普漲。公司通過推出新產(chǎn)品降低斷帶率，解決客戶痛點，寧德、比亞迪等均試用反饋良好。新產(chǎn)品加工費上漲，單噸凈利進一步提升。
?。?）儲能需求推動涂炭鋁箔訂單快速增長，單噸凈利增厚4000-5000元。涂炭鋁箔廣泛應(yīng)用于磷酸鐵鋰和三元電池，可改善正極活性物質(zhì)和箔材接觸界面。具有提高電池能量密度、抑制電池極化、降低電池內(nèi)阻、增加電池循環(huán)壽命、改善電池材料加工性能等優(yōu)勢。
?。?）實踐證明擴產(chǎn)難度超預(yù)期，行業(yè)供不應(yīng)求有望長期延續(xù)，公司充分受益。電池鋁箔投產(chǎn)周期較長，除鼎勝新材投產(chǎn)周期較短外，根據(jù)觀察其他企業(yè)從規(guī)劃建設(shè)到投產(chǎn)一般需要2年時間，而達(dá)產(chǎn)普遍在4-6年，超長的擴產(chǎn)周期有望長期維持行業(yè)供不應(yīng)求格局。公司作為行業(yè)新增產(chǎn)量的主力提供方，市占率持續(xù)提升。
維持“強烈推薦”投資評級。公司龍頭地位穩(wěn)固，利潤快速增長，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤12.51/18.51/25.66億元，對應(yīng)市盈率20.0/13.5/9.7倍，強烈推薦。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放緩慢，二級市場波動等
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