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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.25億元，同比增加22.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.22億元，同比下滑15.65%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.07億元，同比下滑8.92%，其中，2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.02億元，同比增加14.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元，同比下滑48.94%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.65億元，同比下滑33.71%。
　　洗地機(jī)行業(yè)增速同比大幅提升，公司營收保持增長。2022年前三季度受疫情多發(fā)影響，國內(nèi)社會(huì)零售消費(fèi)受到較大沖擊，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國家電市場國內(nèi)零售規(guī)模達(dá)5103億元，同比減少6.1%，但清潔電器品類逆勢增長，銷售規(guī)模同比提升6.3%，洗地機(jī)，作為清潔電器的第二大細(xì)分產(chǎn)品品類，前三季度銷售規(guī)模達(dá)59億元，同比大幅提升76%。在此背景下，科沃斯三季度營收保持雙位數(shù)正增長。
　　銷售費(fèi)率同比提升6.71個(gè)pct，盈利能力短期承壓。公司Q3銷售毛利率為47.17%，同比下滑0.84個(gè)pct，環(huán)比下降5.11個(gè)pct，銷售凈利率為7.45%，同比下降9.22個(gè)pct，環(huán)比下降5.08個(gè)pct。費(fèi)用端來看，公司Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為30.10%/4.84%/5.72%/-2.16%，同比分別+6.71%/+0.45%/+1.28%/-1.87%。公司Q3銷售費(fèi)率大幅提升，由于國內(nèi)各地疫情反復(fù)，消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，費(fèi)用投放未能獲得有效正反饋，盈利能力短期承壓。
　　投資建議
　　考慮到三季度零售消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期以及公司三季度費(fèi)用投放效率不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為156.93/187.65/216.52億元（前值為161.77/201.95/243.73億元），同比分別增長20%/20%/15%，歸母凈利潤分別為16.79/20.05/23.32億元（前值為21.06/25.99/31.72億元），同比分別增長-16%/19%/16%，攤薄每股收益分別為2.93/3.50/4.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為21/18/15倍?？紤]當(dāng)前洗地機(jī)行業(yè)仍處于快速發(fā)展階段，清潔電器滲透率仍處于較低水平，潛在市場空間廣闊，我們看好公司作為清潔電器龍頭企業(yè)的品牌優(yōu)勢和強(qiáng)競爭力，看好公司采取“科沃斯+添可”雙品牌驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，全渠道積極布局，多品類健康發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　線下渠道開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易關(guān)系及政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。