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核心觀點(diǎn)
　　2022年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420.9億元，同比增長(zhǎng)9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.4億元，同比下降4.8%。三季度單季營(yíng)收同比下降2%至135.9億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降6%至7.6億元，扣非歸母凈利潤(rùn)近8億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)6%和50%。
　　半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)賦能布局汽車市場(chǎng)。安世半導(dǎo)體擁有近1.6萬種產(chǎn)品料號(hào)。前三季度營(yíng)收119.5億元，同比增長(zhǎng)17%，毛利率42.7%，凈利潤(rùn)27.4億元，同比增長(zhǎng)35%。其中三季度收入和凈利潤(rùn)分別為42.9和10.1億元，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，三季度盈利達(dá)到單季歷史最高水平。公司推動(dòng)MOSFET、邏輯器件、保護(hù)器件等產(chǎn)品在電動(dòng)智能汽車上的應(yīng)用。公司硅基氮化鎵功率器件、碳化硅二極管等化合物半導(dǎo)體進(jìn)展順利；IGBT產(chǎn)品已經(jīng)流片成功并送樣驗(yàn)證；新的模擬IC類產(chǎn)品也正在研發(fā)中。安世產(chǎn)品主要用于汽車、工控，產(chǎn)品認(rèn)證周期長(zhǎng)，受消費(fèi)電子需求低迷影響小。公司近日公告將在東莞廠投資30億元擴(kuò)建封測(cè)產(chǎn)能。
　　產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)拓展國(guó)際客戶和新產(chǎn)品。受消費(fèi)電子需求低迷的影響，傳統(tǒng)產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)一定壓力。前三季度，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.1億元，毛利率為8.7%，凈虧損4億元，其中第三季度凈虧損1.9億元。公司積極拓展國(guó)際客戶，布局AIoT、服務(wù)器、汽車電子、筆電等多領(lǐng)域，開拓未來的增長(zhǎng)空間。汽車電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展，汽車屏幕業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，已量產(chǎn)部分項(xiàng)目，也已和部分車廠推進(jìn)攝像頭業(yè)務(wù)落地。
　　光學(xué)模組業(yè)務(wù)努力提升管理效率，持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目。前三季度，公司光學(xué)模組業(yè)務(wù)凈虧損0.34億元，其中歸母凈虧損為0.24億元。公司于2021年底正式啟動(dòng)對(duì)特定大客戶的雙攝產(chǎn)品供貨，并推動(dòng)更多型號(hào)手機(jī)光學(xué)模組的業(yè)務(wù)驗(yàn)證。公司光學(xué)模組業(yè)務(wù)擁有先進(jìn)封測(cè)技術(shù)和部分封測(cè)設(shè)備研制的能力，同時(shí)持續(xù)向車載、筆電、ODM手機(jī)等領(lǐng)域拓展，公司也推進(jìn)光學(xué)模組在產(chǎn)品集成的應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為2.33、2.99、3.79元（原22-24年預(yù)測(cè)為2.63、3.54、4.61元，主要下調(diào)了產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的營(yíng)收增速，并上調(diào)了資產(chǎn)信用減值和所得稅），根據(jù)可比公司22年平均28倍PE估值，給予65.24元目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　車載業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。