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事件回顧：
　　公司發(fā)布三季報(bào)顯示，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收101.36億元，同比增速+35.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.36億元，同比增速+83.83%，扣非后歸母凈利潤3.31億元，同比增速+47.17%。單季度來看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營收34.47億元，環(huán)比增速+9.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，環(huán)比增速+53.52%。面對(duì)國內(nèi)外復(fù)雜宏觀環(huán)境，公司憑借優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力和市場營銷能力，實(shí)現(xiàn)了車載、PC、CPE等領(lǐng)域業(yè)務(wù)快速增長，同時(shí)海外業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，毛利率穩(wěn)步向上、盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　海外物聯(lián)網(wǎng)韌性強(qiáng)，國內(nèi)需求復(fù)蘇可期，收入端持續(xù)增長動(dòng)能充足
　　Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，2022年Q2全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量同比增長20%，北美和西歐穩(wěn)步增長，印度增速最快（+264%），中國仍然貢獻(xiàn)一半以上需求，較上Q1略有回升。分場景來看，車載、CPE、能源領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，兩輪車、支付、表計(jì)等場景受國內(nèi)消費(fèi)影響增速放緩。份額方面，移遠(yuǎn)第一，Q2市場份額38.9%，模塊出貨量同比增長47%，進(jìn)一步拉大與其余廠商的差距。展望未來，盡管海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，但是物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為企業(yè)降本增效的有力手段和消費(fèi)者現(xiàn)代生活的必要環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為海外需求具有相當(dāng)韌性，同時(shí)國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇可期，預(yù)計(jì)公司在PC等新進(jìn)入領(lǐng)域以及車載、CPE、能源等優(yōu)勢領(lǐng)域?qū)⒕S持高速增長，在支付、表計(jì)等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)⒒謴?fù)增長，天線、ODM、GNSS等橫向拓展領(lǐng)域也將進(jìn)入收獲期。
　　原材料趨緩以及海外收入占比提升，公司盈利能力或進(jìn)一步增強(qiáng)
　　關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，1）非經(jīng)常性損益，公司為規(guī)避外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開展了與外幣借款相對(duì)應(yīng)的外匯套期保值，產(chǎn)生了8000萬左右的非經(jīng)常性損益；2）資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司前期為應(yīng)對(duì)芯片短缺備貨備料，目前部分原材料存在降價(jià)情況，計(jì)提了6600萬左右的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，后期存在轉(zhuǎn)回可能；3）毛利率，公司Q3綜合毛利率19.19%，環(huán)比繼續(xù)提升，主要系海外高毛利率業(yè)務(wù)收入占比提高；4）費(fèi)用率，公司Q3研發(fā)、管理和銷售合計(jì)費(fèi)用率有所上升，主要系新業(yè)務(wù)拓展以及相關(guān)研發(fā)人員結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的脈沖式回升，長期看公司整體費(fèi)用率下降趨勢。綜上，國內(nèi)疫情充分考驗(yàn)了公司的供應(yīng)鏈管理和市場營銷能力，上游原材料供應(yīng)趨緩、原材料漲價(jià)向下游傳導(dǎo)、公司海外收入占比提升以及費(fèi)用率長期下降趨勢，這些因素疊加在一起，我們認(rèn)為公司的凈利潤率仍有進(jìn)一步提升的空間。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司基本面過硬，經(jīng)營和管理層面雙雙出現(xiàn)改善。公司作為一家全球化經(jīng)營的企業(yè)，面對(duì)極其不利的外部環(huán)境，業(yè)務(wù)規(guī)模仍然持續(xù)快速擴(kuò)張。一方面，行業(yè)需求和格局的變化給國內(nèi)模組廠商帶來了歷史性機(jī)遇，另一方面，公司通過自身努力，綁定高通獲得龍頭基因、持續(xù)地研發(fā)認(rèn)證投入以及選擇合適的市場競爭策略等，抓住了機(jī)遇、快速成長為行業(yè)龍頭。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤6.03、9.58、14.29億元，對(duì)應(yīng)EPS分為3.19、5.07、7.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為32.28X/20.31X/13.62X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）海外經(jīng)濟(jì)衰退需求下滑；2）國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；3）5G模組放量不及預(yù)期。