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事件：公司10月27日發(fā)布了2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收123.2億元，YoY+6.6%；歸母凈利潤10.4億元，YoY+16.7%；扣非歸母凈利潤9.2億元，YoY+12.2%。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　收入持續(xù)增加；盈利能力穩(wěn)中有升。單季度看：公司1）1Q22~3Q22分別實(shí)現(xiàn)營收39.5億元（YoY+10.3%）、45.5億元（YoY+6.2%）、38.2億元（YoY+3.3%）；1Q22~3Q22分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元（YoY+26.1%）、4.0億元（YoY+26.5%）、3.7億元（YoY+2.7%），3Q22業(yè)績增速有所放緩。2）3Q22毛利率同比增加3.27ppt至28.7%，凈利率同比減少0.19ppt至10.1%。2022年前三季度綜合毛利率同比增加2.86ppt至24.8%，凈利率同比增長0.56ppt至8.7%，盈利能力穩(wěn)中有升。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大。公司2022年前三季度期間費(fèi)用率為15.2%，同比增加2.29ppt。其中：1）銷售費(fèi)用率0.8%，同比增加0.13ppt；2）管理費(fèi)用率8.0%，同比增加0.33ppt；3）研發(fā)費(fèi)用率6.9%，同比增加2.58ppt，研發(fā)費(fèi)用8.5億元，同比增長70.1%。公司研發(fā)投入持續(xù)加大；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.6%，去年同期為0.2%，主要是公司提前償還部分借款并且新增借款享受優(yōu)惠利息導(dǎo)致利息費(fèi)用有所減少，以及公司增加了定期存款導(dǎo)致利息收入有所增加共同導(dǎo)致。
　　應(yīng)收規(guī)模增長較多；重組方案已獲股東大會審批。截至3Q22末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)115.2億元，較年初增加37.5%，主要是銷售航空產(chǎn)品應(yīng)收賬款集中在四季度回收導(dǎo)致；2）預(yù)付款項(xiàng)5.8億元，較年初增加63.4%，主要是生產(chǎn)經(jīng)營支付采購物資有所增加導(dǎo)致；3）存貨68.2億元，較年初增加9.5%；4）合同負(fù)債21.7萬元，較年初減少13.0%；5）經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-28.6億元，去年同期48.6億元。重大事項(xiàng)進(jìn)展方面，1）2022年10月26日，中航電子換股吸并中航機(jī)電方案通過股東大會審議。本次交易完成后，中航電子將承繼及承接中航機(jī)電的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)，相關(guān)事項(xiàng)正在積極推進(jìn)中。2）子公司慶安制冷不再并表：慶安集團(tuán)以其持有慶安制冷51%股權(quán)向北京航華以非公開協(xié)議方式進(jìn)行增資，增資完成后，慶安集團(tuán)持有慶安制冷的65.62%股權(quán)將變?yōu)?4.62%。該事項(xiàng)已通過股東大會審議，各項(xiàng)工作正在積極推進(jìn)中。
　　投資建議：公司是我國航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，民用業(yè)務(wù)不斷發(fā)展?！笆奈濉逼陂g，我國航空領(lǐng)域?qū)⒈３中滦吞柤涌鞊Q裝列裝和多機(jī)種加速規(guī)?；膽B(tài)勢，是公司內(nèi)生增長的核心驅(qū)動力，重組方案也順利推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤分別是15.53億元、18.46億元、21.72億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022~2024年P(guān)E為29x/25x/21x。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品生產(chǎn)交付不及預(yù)期等。