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事件：公司公告2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收33.26億元，同比下降4.61%；歸母凈利潤1.70億元，同比下降70.15%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收12.86億元，同比增長28.79%，歸母凈利潤0.68億元，同比下降33.01%。
　　業(yè)績階段性承壓，盈利能力有所修復(fù)。2022年前三季度，國內(nèi)風(fēng)電基本建設(shè)投資完成額1037億元，同比-26.8%，風(fēng)電開工率較低，疊加原材料整體高位，公司業(yè)績有所承壓，Q3毛利率11.87%，環(huán)比提升1.71pct，有所改善。9月風(fēng)電新增裝3.10GW，同比+72.22%，環(huán)比+156.20%，行業(yè)招標(biāo)景氣下，22Q4及明年行業(yè)裝機(jī)可期，6月以來原材料價(jià)格有所回落，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)，風(fēng)電鑄件出貨量有望量利齊升。報(bào)告期內(nèi)，公司參與國際客戶海上大型化風(fēng)電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)，為實(shí)現(xiàn)批量供貨做好技術(shù)消化和生產(chǎn)準(zhǔn)備。此外，完成核廢料儲(chǔ)存罐產(chǎn)品試生產(chǎn)和性能測(cè)試并得到客戶的認(rèn)可，在合金鋼領(lǐng)域成功研發(fā)了低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)批量出貨，為公司產(chǎn)品和客戶多元化發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鞏固龍頭地位。公司目前擁有年產(chǎn)48萬噸鑄造產(chǎn)能，22萬噸精加工產(chǎn)能，作為全球風(fēng)電鑄件龍頭，持續(xù)加碼大兆瓦產(chǎn)能及完善精加工能力。鑄造環(huán)節(jié)，新增規(guī)劃年產(chǎn)13.2萬噸大型鑄造項(xiàng)目和甘肅(一期10萬噸)風(fēng)電關(guān)鍵部件項(xiàng)目均已動(dòng)工建設(shè)，完成后將形成超70萬噸的鑄造產(chǎn)能；精加工環(huán)節(jié)，年產(chǎn)22萬噸大型鑄件精加工項(xiàng)目處于規(guī)劃落實(shí)中，疊加甘肅10萬噸一體化項(xiàng)目，將形成54萬噸精加工產(chǎn)能規(guī)模。公司在甘肅酒泉產(chǎn)能布局，有利于減少物流成本，更快速、高效服務(wù)西北、華北地區(qū)風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目。同時(shí)，公司嘗試在塞爾維亞籌建生產(chǎn)基地，積極開拓歐洲市場(chǎng)，有望進(jìn)一步提升產(chǎn)能和市占率。
　　持續(xù)研發(fā)投入，熔煉技改穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率6.28%，同比上升1.35pct，其中銷售費(fèi)用率0.77%，同比上升0.14pct，管理費(fèi)用率7.72%，同比上升1.04pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.21%，同比上升0.17pct。公司圍繞以球墨鑄鐵件為主的產(chǎn)品核心關(guān)鍵技術(shù)的創(chuàng)新與改造，在合金鋼領(lǐng)域成功研發(fā)低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產(chǎn)品，并完善全過程工藝參數(shù)驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)批量出貨；同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)熔煉方式的技術(shù)改造，逐步實(shí)施技術(shù)改造用融化電爐替代沖天爐工程，減少高價(jià)格焦炭對(duì)成本的不利影響。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：當(dāng)前，陸上風(fēng)電“大基地+風(fēng)電下鄉(xiāng)+老舊機(jī)組改造”長期需求得以提振，海上風(fēng)電持續(xù)高景氣，公司是風(fēng)電鑄件領(lǐng)域龍頭，在大兆瓦產(chǎn)能擴(kuò)張及一體化布局完善下，公司市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.32、7.9和10.71億元，對(duì)應(yīng)EPS3.67、8.03和9.81元/股，對(duì)應(yīng)PE66、28和21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲或大幅波動(dòng)；新品研發(fā)低于預(yù)期；行業(yè)競爭加速，盈利能力下滑。