>> 國盛證券-景嘉微(300474)潛心研發(fā)，國產(chǎn)GPU龍頭靜待花開-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星 |
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公司發(fā)布2022三季報。景嘉微發(fā)布2022年三季報。公司前三季度實現(xiàn)營收7.29億元，yoy-10.35%；歸母凈利潤1.73億元，yoy-30.60%。公司22Q3單季度實現(xiàn)營收1.85億元，yoy-45.21%，qoq+1.79%；歸母凈利潤0.48億元，yoy-60.86%，qoq+2.01%。前三季度綜合毛利率64.82%，同比+1.58pct。前三季度受到芯片業(yè)務(wù)相關(guān)需求的疲軟，整體業(yè)績短期承壓。長期來看：我們認為，得益于公司GPU芯片的競爭優(yōu)勢以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化加速的趨勢愈發(fā)顯著，公司有望重回快速成長車道。
保持高研發(fā)投入，靜待花開。2022前三季度，公司累計研發(fā)投入2.15億，yoy 32.72%，研發(fā)費用率29.49%。其中2022年第三季度，公司研發(fā)費用合計8026.76萬，同比增長51.50%，研發(fā)費用率43.30%。研發(fā)主要圍繞圖形處理芯片產(chǎn)品及小型化專用雷達產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，目前新款圖形處理芯片的研發(fā)工作進展順利。我們認為，公司在部分業(yè)務(wù)需求相對較弱的時期，依舊保持較高的研發(fā)強度，積極提升自身的技術(shù)儲備以及維持產(chǎn)品的更新迭代，等待相關(guān)需求回暖，公司強競爭力的產(chǎn)品或?qū)⒖焖倨ヅ湎嚓P(guān)需求，為公司輸送成長動力。
JM9第二款芯片進展順利。根據(jù)公司公告，截止2022年5月，JM9系列第二款圖形處理芯片已經(jīng)完成流片、封裝階段工作。第二款JM9系列芯片采用PCIE 4.0接口，顯存帶寬達到25.6GB/s，現(xiàn)存容量為8G，能夠支持X86、ARM、Linux等操作系統(tǒng)且功耗低于15W。我們認為JM9系列第二款芯片的成功研發(fā)進一步豐富了公司的產(chǎn)品線，提高了圖形顯示領(lǐng)域的核心競爭力，對于其后續(xù)相關(guān)測試工作的順利進行以及未來對于業(yè)績的貢獻值得期待。
信創(chuàng)：國產(chǎn)化加速迫在眉睫。目前中美科技競爭愈發(fā)激烈：2022年8月9日，美國總統(tǒng)簽署了《2022芯片與科技法案》，8月12日美國商務(wù)部宣布限制EDA軟件；8月31日，英偉達和AMD宣布美國政府禁止其向中國銷售高性能GPU。當前我國的信創(chuàng)已經(jīng)取得了較大的進步：軟件方面，國產(chǎn)操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、EDA等領(lǐng)域均實現(xiàn)快速發(fā)展；硬件方面國產(chǎn)CPU、GPU、5G芯片等均實現(xiàn)突破。我們認為隨著國際形勢的的日益復(fù)雜、國產(chǎn)化需求持續(xù)提升，同時在《“十四五”國家信息化規(guī)劃》等國家強政策的驅(qū)動下，我國信創(chuàng)或?qū)⒂瓉砀咚侔l(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議：景嘉微為A股唯一GPU芯片設(shè)計公司，圖形顯示卡產(chǎn)品研發(fā)順利。研發(fā)方面，公司大力投入研發(fā)：公司小型雷達產(chǎn)品、圖形處理芯片持續(xù)更新迭代。我們預(yù)計公司2022E/2023E/2024E年實現(xiàn)營收11.0/15.0/19.5億元；實現(xiàn)歸母凈利潤2.70/3.75/5.24億元，目前股價對應(yīng)PE為101.4/73.1/52.2x，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品研制進展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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