>> 國盛證券-海爾智家(600690)國內(nèi)外經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)改善-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報。公司2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1847.49億元，同比增長8.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤116.66億元，同比增長17.26%。其中，2022Q3單季營業(yè)收入為628.91億元，同比增長8.62%；歸母凈利潤為37.17億元，同比增長20.28%。
國內(nèi)外經(jīng)營穩(wěn)健，強化高端品牌及全球布局優(yōu)勢。從海外市場來看，營收增長穩(wěn)健，持續(xù)推進高端化布局，22Q1-Q3公司海外業(yè)務同增8.7%，公司在美洲/歐洲市場實現(xiàn)高端品牌本幣收入增長超40%/30%，在澳新市場，F(xiàn)PA超高端產(chǎn)品本幣收入增長超40%，Haier高端產(chǎn)品本幣收入增長超55%；從國內(nèi)市場來看，傳統(tǒng)品類線下市占率持續(xù)提升，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，22Q1-Q3公司冰箱/廚電/洗衣機/家用空調(diào)/電熱水器的線下份額分別為43.8%/8.3%/46.3%/19.9%/40%，同增2.4/1.2/2.7/2.9/1.7pct；新興品類增長亮眼，干衣機/洗碗機/清潔類機器人收入分別同比增長89%/20%/120%。
盈利端呈現(xiàn)改善，費用管控高效。毛利端：22Q3公司毛利率為31.06%，同比提升0.56pct，主要系產(chǎn)品結構優(yōu)化+供應鏈協(xié)同+提高零部件自制比例帶動成本明顯下行。費率端：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.33/-0.19/+0.32/-0.68pct至15.72%/4.13%/4.55%/-0.68%，其中銷售費用率和管理費用率的優(yōu)化均得益于數(shù)字化改革的持續(xù)推進，財務費用率優(yōu)化主要系公司利息收入及匯兌收益增加所致。凈利端：綜合來看，22Q3公司凈利率為5.91%，同比提升0.55pct。
現(xiàn)金流逐季改善，整體經(jīng)營較為平穩(wěn)?，F(xiàn)金流方面：22Q3公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同增6.19%至52.41億元，呈現(xiàn)逐季環(huán)比改善態(tài)勢。資產(chǎn)負債表方面：22Q1-Q3公司應收賬款+應收票據(jù)周轉天數(shù)為43天，較21年年末下降3.6天，反應了公司對應收賬款及票據(jù)有效管控；22Q1-Q3應付賬款+票據(jù)周轉天數(shù)為141.2天，較21年年末下降4.5天，主要系采購模式切換導致付款周期改變所致。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤153.48/177.79/205.24億元，同比增長17.5%/15.8%/15.4%，公司為全球家用電器龍頭，品牌出海疊加高端化打開成長空間，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、消費恢復不及預期、品牌出海不及預期
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