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事件：10月28日，公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元，同比增長18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.06億元，同比降低125.96%，符合市場預(yù)期。
　　收入穩(wěn)健增長，數(shù)字化轉(zhuǎn)型及信創(chuàng)助力業(yè)務(wù)拓展。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.21億元，同比增長18.45%；2022年1-9月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，同比增長16.71%。報(bào)告期內(nèi)，公司積極圍繞數(shù)字化轉(zhuǎn)型及信創(chuàng)的市場需求開展業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，公司優(yōu)化區(qū)域布局，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，深化客戶分層經(jīng)營，持續(xù)提升頭部客戶價(jià)值，取得國資央企經(jīng)營增長；持續(xù)拓展中型客戶，重點(diǎn)聚焦“專精特新”領(lǐng)域，提升市場覆蓋；持續(xù)經(jīng)營老客戶，推動(dòng)業(yè)務(wù)應(yīng)用和服務(wù)場景的價(jià)值升級。迭代升級多樣化企業(yè)解決方案和信創(chuàng)解決方案，包括三重一大、智慧黨建、項(xiàng)目管理等，進(jìn)一步彰顯COP核心能力。
　　Q3成本費(fèi)用率有所提升，后續(xù)利潤拐點(diǎn)有望出現(xiàn)。1）Q3單季度，公司毛利率為68.86%，同比提升1.12個(gè)pct；銷售費(fèi)用率為49.87%，同比提升11.81個(gè)pct；管理費(fèi)用率為9.42%，同比提升0.73個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率為23.70%，同比提升1.09個(gè)pct，報(bào)告期內(nèi)，夯實(shí)V5技術(shù)平臺(tái)，進(jìn)一步提升平臺(tái)的穩(wěn)定性和安全性，加強(qiáng)信創(chuàng)適配能力、低代碼平臺(tái)能力和集成連接能力等，支撐A8、G6及信創(chuàng)系列產(chǎn)品銷量穩(wěn)定增長；加快推動(dòng)V8技術(shù)平臺(tái)成熟，加速原型客戶驗(yàn)證，規(guī)劃多種應(yīng)用產(chǎn)品布局，支撐進(jìn)一步拓展增量市場。2）截至2021年底，公司總員工數(shù)為2494人，同比增長36.06%。其中研發(fā)人員576人，同比增長32.72%；技術(shù)人員861人，同比增長128.38%。2022Q2，公司費(fèi)用增速明顯放緩，其中，銷售費(fèi)用同比下降7.34%、管理費(fèi)用同比增長3.87%、研發(fā)費(fèi)用同比增長26.54%。同時(shí)，從人員角度而言，截至2022年6月底，公司研發(fā)人員為595人，相比2021年底僅增長19人，人員增速顯著放緩，我們預(yù)計(jì)公司后期費(fèi)用表現(xiàn)有望進(jìn)一步優(yōu)化、利潤剪刀差或現(xiàn)。
　　低代碼、信創(chuàng)、云、渠道同發(fā)力，向平臺(tái)化、生態(tài)化持續(xù)推進(jìn)。1）協(xié)同管理的復(fù)雜性日益提升，低代碼可賦予IT架構(gòu)靈活的擴(kuò)展能力。公司前瞻布局，2012年便推出CAP業(yè)務(wù)定制平臺(tái)，經(jīng)過多年打磨，已實(shí)現(xiàn)成熟好用、業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。截至2022年9月底，公司低代碼客戶使用率已達(dá)到85%，并成為老客戶復(fù)購的重要?jiǎng)恿χ弧?）信創(chuàng)方面，公司一直積極推出信創(chuàng)產(chǎn)品，并持續(xù)加大生態(tài)適配，目前已可全面適配信創(chuàng)環(huán)境。2019-2022H1，公司信創(chuàng)收入同比增速始終保持在100%以上，黨政機(jī)構(gòu)、行業(yè)公司漸次發(fā)力。3）云轉(zhuǎn)型是公司的重要戰(zhàn)略之一，2019-2021年，公司云收入復(fù)合增速約為140%。2020年，公司啟動(dòng)全新一代協(xié)同管理平臺(tái)V8的研發(fā)，截至2022H1，平臺(tái)已進(jìn)入原型客戶驗(yàn)證期，前期投入的成效亦逐步顯現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，隨著V8的推出，公司對大型客戶的服務(wù)能力以及銷售平均單價(jià)有望提升。4）銷售方面，公司強(qiáng)化客戶分層經(jīng)營，聚焦高價(jià)值客戶，2022H1在外部多重不確定性下，公司頭部客戶經(jīng)營成果顯著，合同額百萬以上項(xiàng)目金額同比增長37%；同時(shí)渠道方面，公司亦持續(xù)加大區(qū)域布局，提高本地化服務(wù)響應(yīng)速度。
　　維持“買入”評級。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營業(yè)總收入分別為12.95、17.20、22.26億元；歸母凈利潤分別為1.55、2.09、2.74億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新一代協(xié)同云平臺(tái)推廣不及預(yù)期、人員波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)