久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)韌性凸顯
　　2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)165.68億元，同比-6%；營(yíng)業(yè)收入498.21億元，同比-14%；加權(quán)ROE為6.80%（未年化）。22Q3單季度歸母凈利潤(rùn)53.71億元，同比-1%，環(huán)比-10%。除投行實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)外，其余業(yè)務(wù)均有下滑，但前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偃詢?yōu)于多數(shù)同行。前三季度減值計(jì)提規(guī)模同比大幅縮減，對(duì)利潤(rùn)增速正貢獻(xiàn)。考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-24年EPS1.52/1.78/1.95元（前值1.56/1.80/2.08元），2022年BPS15.40元（前值15.43元）。A股可比公司2022PBWind一致預(yù)期平均數(shù)0.84倍，H股0.44倍，考慮公司龍頭地位，給予A股2022年目標(biāo)PB溢價(jià)至1.8倍，H股至1.1倍。維持A股和H股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)A/H股人民幣27.72元/18.55港幣（前值27.77元/19.28港幣）。
　　投行優(yōu)勢(shì)地位延續(xù)，股權(quán)、債權(quán)全線領(lǐng)跑
　　投行業(yè)務(wù)持續(xù)夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位，全線領(lǐng)跑。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，公司22Q3單季IPO承銷(xiāo)規(guī)模排名行業(yè)第1，為465億元，同比大增80%；再融資規(guī)模排名行業(yè)第1，為636億元，同比-28%；債券承銷(xiāo)規(guī)模排名行業(yè)第1，為3279億元，同比-23%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)投行凈收入28.2億元，創(chuàng)近十年以來(lái)新高，同比+21%，環(huán)比+73%，規(guī)模增速和收入增速差異預(yù)計(jì)受收入確認(rèn)節(jié)奏影響。2022年前三季度累計(jì)投行凈收入62.7億元，同比+11%。
　　前三季度經(jīng)紀(jì)凈收入同比下滑，資管同比小幅下降
　　年初以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有所下滑，前三季度經(jīng)紀(jì)凈收入87.9億元，同比-19%，弱于市場(chǎng)整體（據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，前三季度全市場(chǎng)股基成交額同比-7%），預(yù)計(jì)與代銷(xiāo)收入下滑有關(guān)。22Q3單季度經(jīng)紀(jì)凈收入29.0億元，同比-30%。資管業(yè)務(wù)堅(jiān)持“立足機(jī)構(gòu)、做大零售”的客戶開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略。22Q3單季度資管凈收入26.5億元，在Q3市場(chǎng)持續(xù)震蕩的環(huán)境下，環(huán)比基本持平，同比-12%。前三季度資管凈收入80.8億元，同比小幅下降6%。
　　投資收入有所下滑，減值損失大幅縮減
　　公司股票自營(yíng)業(yè)務(wù)增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格與行業(yè)輪動(dòng)的適應(yīng)和調(diào)整能力；做市業(yè)務(wù)持續(xù)排名市場(chǎng)前列。固收不斷豐富盈利模式。受市場(chǎng)波動(dòng)影響，前三季度公司累計(jì)投資類(lèi)收入124.1億元，同比-19%。22Q3單季度投資類(lèi)收入29.5億元，同比-26%，環(huán)比-52%。前三季度利息凈收入41.7億元，同比小幅下滑5%。22Q3單季度利息凈收入14.3億元，同比-31%，環(huán)比-18%。此外，減值損失大幅縮減，2022年前三季度其他資產(chǎn)減值損失和信用減值損失分別為2.3、0.9億元，同比分別-79%、-94%，對(duì)利潤(rùn)增速正貢獻(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。