>> 華泰證券-中新集團(601512)基數(shù)效應影響凈利，產(chǎn)投持續(xù)拓展-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權限： |
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2022Q1-3歸母凈利潤同比下降7.2%，維持“買入”評級
公司10月28日發(fā)布三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營收30.8億元，同比+18.3%；歸母凈利潤10.3億元，同比-7.2%；EPS0.69元。由于土地市場熱度下行導致一級開發(fā)業(yè)務利潤率下降，我們預計公司2022-2024年EPS分別為1.08/1.24/1.44元（前值1.18/1.37/1.60元）；可比公司2022年平均PE（wind一致預期）為9.5倍，我們認為公司在園區(qū)開發(fā)板塊具備運營優(yōu)勢，兩翼業(yè)務進入發(fā)展期，予以公司2022年10.3倍PE，目標價11.12元（前值12.39元，2022年PE10.5x），維持“買入”評級。
基數(shù)效應影響疊加土地市場熱度下行，凈利同比有所下滑
Q1-3公司各板塊業(yè)務平穩(wěn)推進，營收穩(wěn)健增長18.3%。歸母凈利同比有所下降，主要有如下幾方面原因：1）基數(shù)效應疊加土地市場下行，毛利率同比下降。因去年同期有部分蘇州本部項目進入結(jié)算，因此毛利率水平相對較高（61.1%）。期內(nèi)同比下降2.7pct至58.4%，略低于去年全年水平（59.9%）；2）加大對外投資戰(zhàn)略下，公司財務費用有所上升；3）公司少數(shù)股東損益占比同比+4.8pct至24.2%，但較去年全年微升0.4pct，因此我們預計少數(shù)股東損益的同比差異主要受基期結(jié)算結(jié)構影響。
產(chǎn)業(yè)投資板塊拓展至園區(qū)物業(yè)，為區(qū)中園資本化探路
2022Q3公司新增一項產(chǎn)業(yè)投資項目，投向為成熟產(chǎn)業(yè)園區(qū)或經(jīng)開區(qū)附近的員工宿舍型存量物業(yè)資產(chǎn)。公司出資1.6億，占比40%。截至2022H1，公司區(qū)中園板塊建面規(guī)模約135萬方，其中絕大部分位于蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)，總建面約110萬方，同時公司積極布局長三角，儲備中的拓展面積超120萬方。公司在中報中表示，未來會優(yōu)先啟用長三角項目適時啟動REITs上市，一旦成功以REITs模式退出，持有運營板塊實現(xiàn)融投管退閉環(huán)，也能兌現(xiàn)公司的運營溢價。本次投資有望與公司區(qū)中園運營實現(xiàn)聯(lián)動，對將來區(qū)中園項目資本化運作具借鑒意義。
風險提示：疫情發(fā)展不確定性；長三角經(jīng)濟下行風險。
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