>> 華泰證券-諾唯贊(688105)常規(guī)業(yè)務(wù)亮眼，抗原產(chǎn)品拖累毛利率-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
407KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,孔垂巖 |
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3Q22公司常規(guī)及新冠收入均同比高速增長
公司9M22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤23.05/7.50/6.98億元，同比+78.9%/+36.3%/+31.9%。公司3Q22營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.85/1.36/1.22億元，同比+48.0%/-14.3%/-19.7%，利潤端承壓主因部分產(chǎn)品毛利率下降及3Q22公司加大各項費用投入。根據(jù)季報表現(xiàn)，我們上調(diào)22年新冠產(chǎn)品收入、略下調(diào)常規(guī)收入預期，并下調(diào)23-24年新冠收入預期，預計22-24年EPS 2.27/2.10/2.24元?？紤]到公司三大事業(yè)部常規(guī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，相比可比公司業(yè)務(wù)布局更全面，我們看好后續(xù)常規(guī)業(yè)務(wù)需求進一步釋放，預計23年常規(guī)業(yè)務(wù)EPS 1.43元，給予47x PE（可比公司23年Wind一致預期41x）；23年新冠業(yè)務(wù)EPS 0.67元，給予10x PE（可比公司23年Wind一致預期10x），對應(yīng)目標價73.83元，維持“買入”評級。
3Q22公司人員增加明顯，抗原自檢產(chǎn)品影響毛利率
公司9M22銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為14.99%/7.86%/11.71%/-0.42%，分別同比-0.65/-1.20/+0.23/-0.63pct。公司為進一步擴大業(yè)務(wù)布局，3Q22補充生產(chǎn)、銷售、研發(fā)等1000多名員工，短期費用提高明顯，3Q22研發(fā)費用率16.48%，同比+2.81pct。9M22公司毛利率為72.84%，同比-13.87pct，毛利率下降主要因為公司抗原自檢產(chǎn)品降價較多，而原材料為上半年高價采購，因此毛利率較低。
3Q22公司三大事業(yè)部常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比快速增長
9M22公司常規(guī)和新冠收入7.25/15.80億元，同比+48.2%/+97.7%。其中3Q22常規(guī)和新冠收入2.77/4.08億元，同比+44.3%/+50.6%。其中：1）我們估計3Q22生命科學業(yè)務(wù)常規(guī)收入同比增長35-40%，我們看好4Q22科研試劑市場需求進一步復蘇；2）我們估計3Q22體外診斷業(yè)務(wù)常規(guī)收入同比增長55-65%；3）我們估計3Q22生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入同比增長80-100%，處于高速增長態(tài)勢。
高速成長的中國生命科學服務(wù)龍頭，維持“買入”評級
公司是中國生命科學服務(wù)龍頭，我們調(diào)整新冠相關(guān)產(chǎn)品收入預期，預計2022-2024年歸母凈利潤為9.10/8.39/8.95億元（前值9.20/10.11/12.05億元），同比+34%/-8%/+7%。其中我們預計2022-2024年常規(guī)業(yè)務(wù)收入10.88/15.87/22.54億元，同比+52%/+46%/+42%；常規(guī)業(yè)務(wù)歸母凈利潤3.92/5.71/8.11億元，同比+47%/+46%/+42%。當前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為27x/29x/27x，調(diào)整目標價至73.83元（前值96.10元，常規(guī)88x/新冠6x 2022EPE），維持“買入”評級。
風險提示：新冠產(chǎn)品銷售不及預期；新業(yè)務(wù)增長不達預期；海外發(fā)展低預期。
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