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2022Q3業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求強(qiáng)勁有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)邊際改善。近日公司公告，截至2022前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.41億元，同比增長(zhǎng)36.07%；歸母凈利潤(rùn)為2.11億元，同比增長(zhǎng)44.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)55.83%。2022Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.94億元，同比增長(zhǎng)28.90%；歸母凈利潤(rùn)為0.72億元，同比增長(zhǎng)31.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為0.72元，同比增長(zhǎng)49.81%。公司毛利率高位持穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系FTTR、10GPON等通訊設(shè)備需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)所致，隨著海內(nèi)外市場(chǎng)不斷拓展，公司業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　產(chǎn)品升級(jí)研發(fā)優(yōu)勢(shì)不斷提升，深度綁定運(yùn)營(yíng)商緊抓千兆基建新機(jī)遇。公司深耕光通信產(chǎn)業(yè)和移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)品品類(lèi)和技術(shù)迭代兩方面不斷創(chuàng)新。公司主要產(chǎn)品包括光纖接入及融合終端設(shè)備（GPON、EPON、10GPON），4KIPTV機(jī)頂盒，XDSL接入終端設(shè)備，WiFi6無(wú)線(xiàn)路由器，5GCPE，F(xiàn)TTR產(chǎn)品等。在寬帶網(wǎng)絡(luò)終端領(lǐng)域，公司已研發(fā)出XGPON、對(duì)稱(chēng)型XGSPON，以及10GEPON產(chǎn)品。同時(shí)，公司打造全方位WiFi6路由解決方案，研發(fā)完成AX1800、AX3000、AX5400等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品研發(fā)及銷(xiāo)售規(guī)模居行業(yè)中上游水平。公司以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，目前擁有成都、深圳、上海三地研發(fā)中心，共400余位研發(fā)人員，每年投入超1億元研發(fā)費(fèi)用，通過(guò)自主開(kāi)發(fā)及科研院校產(chǎn)學(xué)研合作等多種研發(fā)模式，產(chǎn)品不斷迭代升級(jí)。公司延續(xù)持續(xù)投入的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，在完成原有產(chǎn)品迭代更新的同時(shí)，根據(jù)不同客戶(hù)的定制化需求，快速研發(fā)定制化新產(chǎn)品，滿(mǎn)足市場(chǎng)快速變化的需求。公司目前正在積極擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，公司生產(chǎn)基地位于大邑縣，受到地方政府大力支持，廠(chǎng)房改造和擴(kuò)建項(xiàng)目正在進(jìn)行，部分新建廠(chǎng)房計(jì)劃在今年投入使用。公司主要客戶(hù)是三大運(yùn)營(yíng)商，近年來(lái)合計(jì)銷(xiāo)售額占比均超過(guò)90%，其中中國(guó)電信19至21年銷(xiāo)售占比分別為60.81%、68.92%、73.64%。公司與三大運(yùn)營(yíng)商合作緊密、粘性較強(qiáng)。此外，公司自有品牌“飛邑”已開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，直接面向To C端進(jìn)行銷(xiāo)售，公司未來(lái)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
　　雙千兆政策發(fā)力促建設(shè)進(jìn)程或超預(yù)期，行業(yè)高景氣帶動(dòng)業(yè)績(jī)邊際改善。2021年以來(lái)，工信部印發(fā)了5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”計(jì)劃、雙千兆計(jì)劃等多項(xiàng)政策，對(duì)我國(guó)千兆光網(wǎng)覆蓋率、用戶(hù)數(shù)等指標(biāo)給予明確的指引。截至2022年8月末，我國(guó)10GPON端口數(shù)達(dá)1214萬(wàn)個(gè)，比上年末凈增428.2萬(wàn)個(gè)。三大運(yùn)營(yíng)商固網(wǎng)寬帶接入用戶(hù)總數(shù)達(dá)5.71億，其中1000Mbps及以上接入速率的用戶(hù)為7055萬(wàn)戶(hù)，比上年末凈增3596萬(wàn)戶(hù)，物聯(lián)網(wǎng)終端用戶(hù)達(dá)到16.98億戶(hù)，IPTV（網(wǎng)絡(luò)電視）總用戶(hù)數(shù)達(dá)3.7億戶(hù)。行業(yè)發(fā)展進(jìn)度加速，市場(chǎng)整體需求不斷增長(zhǎng)。我們看好公司未來(lái)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，結(jié)合公司2022年三季度等業(yè)績(jī)，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值2.4億元、3.05億元、3.84億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.88元、1.12元、1.41元，對(duì)應(yīng)PE為18.65倍、14.68倍、11.66倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情影響及國(guó)外政策不確定性；匯率波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利下降風(fēng)險(xiǎn)。