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廣發(fā)證券發(fā)布2022年三季報(bào)，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤175.15和52.34億元，同比分別-34.8%和-39.4%；其中單三季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤48.11、10.36億元，同比分別-45.7%、-62.4%，環(huán)比分別-39.3%、-64.2%；前三季度ROE同比下滑-3.75pcts至4.8%；剔除客戶資金后的經(jīng)營杠桿較年初+2.3%至3.78倍。
　　資金類業(yè)務(wù)是盈利下滑主因，資產(chǎn)夯實(shí)減值大額沖回。收入端，前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類和資金類業(yè)務(wù)收入124.05和34.31億元，同比分別-11.5%和64.6%，市場震蕩下投資業(yè)務(wù)是主要拖累；成本端，管理費(fèi)用同比-21.1%至97.72億元，管理費(fèi)用率同比增加9.31pcts至58.9%；信用減值損失沖回2.04億元，同比大幅減少6.09億元，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。
　　投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，大資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢延續(xù)。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管收入分別為49.54、4.42和66.78億元，同比分別-17.6%、+28.6%和-9.2%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，前三季度市場股基成交額同比-6.8%，公司收入降幅大于成交額降幅，預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品代銷規(guī)模和交易費(fèi)率同比下行；投行業(yè)務(wù)大幅突破，前三季度完成IPO/增發(fā)規(guī)模21.27/61.17億元，債券承銷金額同比+427%至1165億元，預(yù)計(jì)公司投行業(yè)務(wù)已經(jīng)走出前期風(fēng)險(xiǎn)事件陰影，進(jìn)入加速恢復(fù)階段；資管收入下滑主要系管理規(guī)模下降帶動(dòng)管理費(fèi)減少，截至中報(bào)廣發(fā)資管規(guī)模較年初-26.4%至3,629億元，廣發(fā)基金、易方達(dá)基金9月末非貨公募管理規(guī)模較年初分別+3.1%、-12.9%至0.69、1.04萬億元，行業(yè)排名維持第3、第1位。
　　資金類收入顯著承壓，依托公募和債券資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)表。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資收入分別為30.93和3.38億，同比分別-16.2%和-94.4%；利息凈收入下滑主要系信用類業(yè)務(wù)收縮，融出資金、買入返售金融資產(chǎn)較年初分別15.0%、-14.8%至826.85、170.41億元；三季度市場波動(dòng)加劇拖累投資業(yè)務(wù)收入，單三季度投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益虧損6.45億元，截至三季度末金融資產(chǎn)頭寸較年初大幅增長26.3%至2,979億元，環(huán)比中報(bào)增長8.7%，凈增長237.25億元，主要系交易性金融資產(chǎn)中基金、債券資產(chǎn)和其他債權(quán)投資擴(kuò)容。
　　持續(xù)看好廣發(fā)證券憑借優(yōu)質(zhì)的資管子公司和公募基金，在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型中兌現(xiàn)競爭優(yōu)勢，帶來估值體系重塑。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2023年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤75.05和101.27億元，同比分別-30.9%和+34.9%，10月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為0.92和0.84倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場交易規(guī)模下滑風(fēng)險(xiǎn)、股票質(zhì)押和債券投資出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)。