>> 信達證券-酒鬼酒(000799)降速穩(wěn)價，改善渠道-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司公告，2022年前三季度實現(xiàn)營收34.86億元，同比增長32.05%，歸母凈利潤9.72億元，同比增長34.98%。
持續(xù)降速穩(wěn)價，穩(wěn)扎穩(wěn)打。22Q3公司營收9.49億元，同比增長2.47%，由于一季度對全年任務的執(zhí)行進度較快，二三季度均放慢調(diào)整，加大對渠道的管控力度及改善調(diào)整；歸母凈利潤2.54億元，同比增長21.12%，主要系單季度毛利率有所提升，疊加一定的費用收縮，釋放出業(yè)績彈性。前三季度公司銷售回款28.09億元，同比增長6.02%，其中22Q3銷售回款8.7億元，同比增長21.82%，加快回款節(jié)奏，為四季度留有調(diào)節(jié)空間。截至期末，公司合同負債為3.45億元，環(huán)比減少2.11億元。
毛利率提升疊加費用收縮，單季度彈性凸顯。22Q3，公司毛利率同比+2.48pct至81.73%，我們認為主要系季度間發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整，二季度內(nèi)參以控貨為主，三季度為10月財年收尾加快了任務執(zhí)行進度，單季度內(nèi)參銷售占比有所提升。22Q3營業(yè)稅金及附加占比同比+0.71pct至15.76%；銷售費用率同比-2.49pct至26.48%，我們認為系公司為了穩(wěn)固價盤，對費用投入更加精細化管控，現(xiàn)金費用比例收縮；管理費用率同比+0.63pct至5.03%；財務費用率同比-2pct至1.96%；由此使得22Q3歸母凈利率同比+4.12pct至26.77%。
強化品牌塑造，積極改善渠道問題。二季度以來，公司面對產(chǎn)品價格波動，不斷加大市場監(jiān)管力度，對違規(guī)行為大力處罰，并調(diào)整費用投入方向，積極強化動銷建設，通過文創(chuàng)產(chǎn)品及54度產(chǎn)品拔高產(chǎn)品定位，借助沉浸式體驗營銷加大對核心消費人群的培育，強化品牌力塑造。我們認為，公司正在積極應對市場擴張中出現(xiàn)的問題，也在努力改善價量平衡問題，從回款心態(tài)向動銷心態(tài)轉型，從渠道促銷、費用激勵向市場動銷、品牌推廣轉型，通過團隊執(zhí)行力建設及消費者培育加強，以謙卑心態(tài)堅定發(fā)展信心。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年攤薄每股收益分別為3.63元、4.53元、5.63元，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟不確定風險；市場開拓不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險
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