>> 華泰證券-丸美股份(603983)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初現(xiàn)成效-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
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此報告為加密報告 |
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22Q3營收yoy轉(zhuǎn)正，凈利潤同比扭虧
公司22Q1-Q3營收11.44億元/yoy0.53%，歸母凈利1.20億元/yoy-15.49%。22Q3收入2.64億元/yoy23.19%，營收yoy較Q2的-7.49%轉(zhuǎn)正；歸母凈利0.29億元，去年同期-0.47億元，由虧轉(zhuǎn)盈。22Q3公司不同品類均價均有較大幅度提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整初現(xiàn)成效，多項費用率亦均有不同程度優(yōu)化（財務(wù)費用率除外），若結(jié)構(gòu)調(diào)整成效持續(xù)，利潤率向上修復彈性較大。預計22-24年EPS0.68/0.85/0.96元（維持），可比公司23年Wind一致盈利預測均值38倍，給予23年36倍PE（公司20年以來營收yoy放緩/凈利率下滑，給予折價，但考慮公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)有成效顯現(xiàn)，較前次調(diào)低估值折價），目標價30.60元（前值29.24元），維持增持評級。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，價增帶動Q3營收yoy轉(zhuǎn)正
分品類來看，22Q3眼部類產(chǎn)品收入1.00億元/yoy38.01%，平均售價84.23元/支，yoy52.29%；護膚類產(chǎn)品收入1.13億元/yoy-23.13%，平均售價51.49元/支，yoy31.42%；潔膚類產(chǎn)品收入0.42億元/yoy33.23%，平均售價42.19元/支，yoy36.01%；美容類產(chǎn)品收入0.66億元，平均售價59.04元/支。公司全品類產(chǎn)品平均售價增幅較大，主要原因在于公司上年同期發(fā)力直播渠道，促銷力度大拉低了平均售價，而公司本期內(nèi)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出的多款新品營收占比較高。
毛利率回升，費用率優(yōu)化
22Q3毛利率64.90%/yoy7.62pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、均價提升帶動毛利率修復；Q3銷售費用率53.37%/yoy-10.35pct，管理費用率8.39%/yoy-1.79pct，研發(fā)費用率3.88%/yoy-1.33pct，均有優(yōu)化。Q3財務(wù)費用率-0.75%/yoy3.32pct。Q3銷售凈利率0.43%（去年同期為-18.54%），盈利能力同比有較大幅度提升。
風險提示：公司費用率維持較高水平、線上轉(zhuǎn)型進展緩慢、關(guān)鍵人員流失。
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