>> 華泰證券-科前生物(688526)研發(fā)實力突出，受益豬價回暖-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9M22歸母凈利潤2.83億元，yoy-26.56%
2022年10月28日公司發(fā)布2022年第三季度報告：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，yoy-11.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，yoy-26.56%。單季度看，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，yoy+26.97%，實現(xiàn)歸母凈利1.24億元，yoy+24.61%。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為4.90、6.61、7.33億元，對應(yīng)EPS分別為1.05、1.42、1.57元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期29倍PE均值，考慮到公司豬苗護(hù)城河明顯，我們給予22年32倍PE，目標(biāo)價33.60元，維持“買入”評級。
生豬價格回暖帶動需求回升
公司Q3收入&凈利潤均實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要系生豬價格回暖，下游客戶對動保產(chǎn)品需求上升。公司9M22毛利率、凈利率分別為73.19%、42.44%，同比分別+0.05pct、-0.80pct，毛利率、凈利率同比基本持平。費(fèi)用率方面，22Q3期間費(fèi)用率23.99%，同比+0.84pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為15.27%、7.22%、7.07%、-5.57%，同比分別-0.62pct、+1.04pct、-0.96pct、+1.39pct，費(fèi)用率同比提升主要系銷售規(guī)模的下降。
擬向?qū)嵖厝税l(fā)行定增，研發(fā)實力不斷增強(qiáng)
根據(jù)公告披露，公司擬向?qū)嵖厝嗽霭l(fā)募集1.62億元，用于高級別動物疫苗產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目建設(shè)，助力公司進(jìn)行高致病性病原微生物研究及新型疫苗的研制及量產(chǎn)提前布局。公司重視研發(fā)，利用華中農(nóng)大合作優(yōu)勢，目前已經(jīng)組建260人的研發(fā)團(tuán)隊，截至22Q3末，公司已擁有39項新獸藥注冊證書，其中與華中農(nóng)大合作研發(fā)取得新獸藥注冊證書29項，在研項目30項。同時，實控人全額參與定增，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。
目標(biāo)價33.60元，維持“買入”評級
目前生豬周期已經(jīng)進(jìn)入上行期，公司豬苗產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，有望實現(xiàn)較高的收入&業(yè)績彈性。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為4.90、6.61、7.33億元，對應(yīng)EPS分別為1.05、1.42、1.57元，更新目標(biāo)價為33.60元（前值34.65元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場化銷售推進(jìn)不及預(yù)期，動物疫苗市場競爭加劇。
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