>> 華泰證券-金地集團(tuán)(600383)業(yè)績平穩(wěn)，運(yùn)維積極-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
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業(yè)績平穩(wěn)，管理層持續(xù)購買債券彰顯公司信心
10月27日公司發(fā)布三季報，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收530.8億元，同比-1.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.4億元，同比+0.8%；EPS0.74元。公司財務(wù)穩(wěn)定，管理層態(tài)度積極，持續(xù)購買債券彰顯信心?？紤]到市場供給側(cè)變化對非并表項(xiàng)目盈利情況的影響，我們預(yù)計公司2022-2024年EPS為2.00/2.14/2.26元（前值2.11/2.21/2.34元），可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE為6.05，給予公司2022年6.05倍PE；目標(biāo)價12.10元（前值15.83元，2022年P(guān)E7.4x）；維持“買入”評級。
結(jié)算收入和毛利率持穩(wěn)，全年可結(jié)算項(xiàng)目充沛
2022Q3公司結(jié)算節(jié)奏加快，地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算面積與結(jié)算金額同比由2022H1的-21%升至基本持平。毛利率同比+2.3pct至20.4%，較去年全年略降0.7pct，公司在28日業(yè)績交流會上表示，已售未結(jié)項(xiàng)目毛利率與目前結(jié)算水平基本一致，我們預(yù)計未來1-2年公司結(jié)算毛利率趨于穩(wěn)定。展望全年，公司四季度依然是集中結(jié)算期。Q1-3累計竣工732萬方，同比+4.9%。根據(jù)中報調(diào)整后的全年竣工計劃，完成率為48%。待結(jié)轉(zhuǎn)貨值充裕，為全年業(yè)績打下基礎(chǔ)。
累計銷售增速持續(xù)收窄，投資審慎聚焦
公司Q1-3累計簽約金額1631億元，同比下降28.7%，其中Q3同比降幅收窄至5.1%，較前6月收窄33.1pct。受景氣度下行影響，公司進(jìn)一步放緩新開工節(jié)奏，Q1-3新開工面積同比-71%，但公司全年貨值依然有4100億，可售貨值依然相對充沛。期內(nèi)公司拿地強(qiáng)度相對謹(jǐn)慎，全口徑地價約220億元，拿地強(qiáng)度為14%，其中三季度投資力度進(jìn)一步收縮，8-9月未通過市場化渠道拿地。盡管投資力度較低，但公司依然保持深耕一二線城市的步伐，期內(nèi)獲取地塊分別位于北京、上海、深圳、南京、武漢、廈門、成都、長沙、紹興等城市。
財務(wù)健康穩(wěn)健，管理層態(tài)度積極
公司持續(xù)保持穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)，連續(xù)六年保持三條紅線綠檔。公司已順利度過償債高峰，年內(nèi)已無需償付的境內(nèi)外公司債券以及中票。明年上半年到期債務(wù)約130億，Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入約58億，公司預(yù)計Q4和2023H1分別可達(dá)100、150億，債務(wù)償付風(fēng)險無憂。公司態(tài)度積極，對于造成市場波動的不實(shí)信息予以及時澄清。管理層與子公司持續(xù)購買公司債券展現(xiàn)公司信心。截至9月24日，公司子公司累計購買公司債券金額達(dá)1.6億元。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷售下滑風(fēng)險；債券價格下跌導(dǎo)致融資不暢；股東減持風(fēng)險。
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