>> 中銀證券-華陽國際(002949)EPC占比下降致盈利能力提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司發(fā)布2022年三季報。20221-3Q營收12.96億元，同減29.4%；歸母凈利1.44億，同增2.2%；EPS0.74元。EPC業(yè)務(wù)占比下降致公司盈利能力提升，維持買入評級。
支撐評級的要點
凈利同增，Q3現(xiàn)金流增幅明顯：20221-3Q公司營收12.96億元，同減29.4%；歸母凈利1.44億元，同增2.2%；Q3營收4.36億元，同減44.5%；歸母凈利0.77億元，同增1.2%。公司營收降幅稍大主要系EPC業(yè)務(wù)收入大幅下降。20221-3Q經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-0.88億元，凈流出規(guī)模同減17.8%，主要系報告期內(nèi)銷售回款減少；Q3經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為0.87億元，同增99.0%。
盈利能力增強，費用率提升：20221-3Q公司毛利率為29.9%，同增8.1pct；歸母凈利率為11.1%，同增3.4pct；期間費用率為16.0%，同增3.8pct。Q3毛利率為37.1%，同增14.4pct；歸母凈利率為17.7%，同增8.0pct；期間費用率為17.0%，同增6.2pct?？傮w而言，公司盈利能力有較明顯提升，我們認為公司對項目承接的控制更加嚴格，毛利率相對較低的EPC業(yè)務(wù)占比下降、高毛利業(yè)務(wù)占比上升是公司綜合毛利率上升的重要原因。
裝配式建筑相關(guān)政策有望使公司長期受益：公司在裝配式建筑和BIM技術(shù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢并深耕大灣區(qū)多年，“十四五”規(guī)劃中要求2025年裝配式建筑占新建建筑比重應(yīng)超過30%，住建部等三部門要求大力發(fā)展裝配式、智能化等新型建筑工業(yè)化建造方式，有望使公司長期受益。
估值
公司盈利能力持續(xù)提升，但考慮到地產(chǎn)行業(yè)目前仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，我們對應(yīng)調(diào)整業(yè)績預(yù)期。預(yù)計2022-2024年公司收入為23.6、26.7、31.1億元；歸母凈利分別為2.0、2.4、2.7億元；EPS分別為0.99、1.24、1.39元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
裝配式建筑增速下滑，深化設(shè)計收費不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴張效果不及預(yù)期。
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