>> 中信證券-西部材料(002149)2022年三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績同比穩(wěn)健增長，看好產(chǎn)研建設(shè)下軍工訂單數(shù)量的提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,敖翀,拜俊飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比+33.28%。募投項(xiàng)目落成突破產(chǎn)能瓶頸并助力軍用鈦材增長，創(chuàng)新和數(shù)字化平臺建設(shè)為新品研發(fā)持續(xù)突破奠定基礎(chǔ)。給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.5元，維持“買入”評級。
▍2022Q3公司歸母凈利潤同比+33.28%，業(yè)績符合預(yù)期。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.62億元，同比+22.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤1.35/1.02億元，同比+30.71%/+13.43%；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出2.10億元，同比-30.87%，主要系公司合同增加，支付商品及勞務(wù)的金額增加；ROE為5.00%，同比+1.02pcts。其中2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收6.95億元，同比/環(huán)比+15.27%/-29.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比/環(huán)比+33.28%/-41.99%，環(huán)比下降的主要原因是2022Q2確認(rèn)收入較高及公司喪失對子公司優(yōu)耐特控制權(quán)后確認(rèn)的投資收益較高。
▍軍工訂單放量，盈利水平穩(wěn)步提升。公司堅持降本增效及產(chǎn)品高端化，盈利能力穩(wěn)步提升，2022Q3公司毛利率為21.14%，同比/環(huán)比上升0.40/0.59pct。公司堅持優(yōu)化健全研發(fā)體系，已獲批設(shè)立國家博士后科研流動站，2022Q3共投入研發(fā)費(fèi)用0.29億元，占總營收4.17%，同比+0.69pcts；截至2022Q3，公司開發(fā)支出賬戶余額為0.27億元，較年初上升88.82%，已實(shí)現(xiàn)航空用TA12A高溫鈦合金δ0.8/δ1.0/δ1.5mm板材首批次工業(yè)化生產(chǎn)及艦船用Ti80合金δ25/δ14mm典型規(guī)格板材的首批次工業(yè)化生產(chǎn)及綜合性能測試。2022Q3公司應(yīng)收賬款較年初增長52.52%，訂單狀況良好，回款周期較長的軍工合同增加較多。
▍子公司上市持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)學(xué)研合作助力創(chuàng)新平臺建設(shè)。10月28日，據(jù)公司公告披露，公司已同意控股子公司天力復(fù)合在北交所上市。此前，天力復(fù)合已于8月8日向陜西證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案申請材料，進(jìn)入北交所上市輔導(dǎo)期?？毓勺庸疚髦Z公司已于9月9日進(jìn)入《2022年第四次創(chuàng)新層進(jìn)層掛牌公司初篩名單》。創(chuàng)新平臺建設(shè)方面，年內(nèi)公司從西安交大、北科大等高校引進(jìn)數(shù)十名碩、博士；新能源材料、環(huán)境安全新材料實(shí)驗(yàn)室已完成改造工程主體安裝，主要檢測儀器及相關(guān)輔助儀器已完成安裝調(diào)試；Ti60高溫鈦合金薄板制備技術(shù)研究、核乏燃料工程用鋯/不銹鋼爆炸復(fù)合過渡連接件、核聚變背場線圈超導(dǎo)接頭用銅/不銹鋼復(fù)合板研制等多項(xiàng)技術(shù)攻關(guān)研究工作正在推進(jìn)。
▍風(fēng)險因素：公司軍工訂單增長不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；公司創(chuàng)新平臺研究進(jìn)度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是新材料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，鈦材料已經(jīng)成為公司核心發(fā)力點(diǎn)。隨著募投項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)，高毛利高單價的軍品鈦材料將助力公司業(yè)績高速增長。但考慮局部疫情反復(fù)對公司產(chǎn)線建設(shè)和銷售的影響，我們下調(diào)公司2022-2024歸母凈利潤預(yù)測為2.00/2.67/3.45億元（原預(yù)測為2.45/3.04/3.74億元），對應(yīng)2022-2024年EPS預(yù)測分別為0.41/0.55/0.71元/股。截至2022年10月28日，鈦行業(yè)可比公司寶鈦股份、西部超導(dǎo)的Wind一致預(yù)期下2023年P(guān)E分別為19.9/36.2倍（平均值為28倍），給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價16.5元，維持“買入”評級。
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