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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.02億元（+4.69%），扣非歸母凈利潤3.04億元（-14.14%）；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.73億元（+29.60%），扣非歸母凈利潤1.81億元（+24.68%）。
　　三季度業(yè)績(jī)大幅改善，剔除股權(quán)支付后利潤正增長
　　公司單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.73億元，與一二季度的9.01/10.28億元收入環(huán)比有較大增長；單三季度實(shí)現(xiàn)歸母利潤1.95億元，超過一二季度總和的1.4億元。公司2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃在報(bào)告期確認(rèn)股份支付費(fèi)用0.56億元，剔除股份支付影響后，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母利潤3.94億元，同比增長5.69%。
　　腦卒中新藥注射用羥基紅花黃色素A報(bào)產(chǎn)在即
　　公司重點(diǎn)中藥創(chuàng)新藥“注射用羥基紅花黃色素A”治療急性缺血性腦卒中Ⅲ期臨床試驗(yàn)所有45家中心1100例受試者全部入組，60%受試者完成90天訪視，其安全性、有效性符合預(yù)期；我們預(yù)計(jì)注射用羥基紅花黃色素A有望在2022年底或2023年初報(bào)產(chǎn)。
　　重申公司推薦邏輯：
　　1、主要收入來源的核心單品悅康通是唯一獲得國產(chǎn)化學(xué)藥品批文的銀杏葉相關(guān)注射液，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異，對(duì)手僅有1家進(jìn)口產(chǎn)品，集采不會(huì)帶來顯著影響。2019年版本國家醫(yī)保目錄，針對(duì)銀杏葉提取物注射液刪除了“限二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)”的報(bào)銷范圍限制，同時(shí)增加了“耳部血流及神經(jīng)障礙患者”使用的報(bào)銷范圍，而銀杏內(nèi)酯注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液等競(jìng)品均被限制在二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用。截止2021年底，公司銀杏葉提取物注射液在等級(jí)醫(yī)院和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)仍有多個(gè)空白醫(yī)院未開發(fā)，隨著覆蓋終端醫(yī)院的增加，疊加耳鳴適應(yīng)癥的推廣加大，產(chǎn)品在五官科、老年科等科室的用量預(yù)計(jì)會(huì)有明顯增加。我們預(yù)計(jì)銀杏葉提取物注射液未來三年有望繼續(xù)保持20%+增長，帶動(dòng)收入創(chuàng)歷史新高，達(dá)50億元以上；
　　2、公司重點(diǎn)中藥創(chuàng)新藥“注射用羥基紅花黃色素A”治療急性缺血性腦卒中Ⅲ期臨床試驗(yàn)，所有45家中心1100例受試者全部入組，60%受試者完成90天訪視，其安全性、有效性符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)注射用羥基紅花黃色素A有望在2022年底或2023年初報(bào)產(chǎn)。我國每年新發(fā)腦卒中患者約270萬人，2022年預(yù)計(jì)有1810萬存量患者，腦卒中藥物市場(chǎng)空間廣闊。2021年丁苯酞氯化鈉注射液銷售額達(dá)到了41.4億元；而依達(dá)拉奉右坎醇濃溶液是2020年8月獲批，2021年是上市后第一個(gè)完整年度銷售額就達(dá)到了14.4億元。我們預(yù)計(jì)，公司的注射用羥基紅花黃色素A上市后，銷售峰值有望達(dá)到30億以上，是潛力巨大的品種。
　　3、公司經(jīng)營低點(diǎn)已過，Q3單季度收入和凈利潤均重拾快速增長，扭轉(zhuǎn)了上半年盈利下滑的態(tài)勢(shì)，隨著公司注射用羥基紅花黃色素A三期臨床試驗(yàn)的完成，研發(fā)投入高峰已過，未來對(duì)公司的盈利拖累也有望消除，公司明年有望輕裝上陣，重拾快速增長。
　　投資建議
　　由于疫情影響，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)期公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入由分別為58.4/69.1/81.5億元調(diào)整為49.69/57.71/64.97億元；預(yù)期2022-2024年EPS由分別為1.50/1.99/2.69元調(diào)整為1.21/1.60/2.01元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日18.61元/股收盤價(jià)，PE分別為15/12/9倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　銀杏葉注射劑集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、腦卒中新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)