>> 華創(chuàng)證券-鋮昌科技(001270)2022年三季報點評：三季度業(yè)績符合預期，低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進展頻傳-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1206KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1.26億元，同比增長52.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6026萬元，同比增長40.4%；每股收益為0.63元。
評論：
公司業(yè)績符合預期，前三季度收入及利潤雙高增。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1.26億元，同比增長52.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6026萬元，同比增長40.4%。公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1175.60萬元，同比增長379.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤464.71萬元，同比增長244.40%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-112.76萬元。公司三季度毛利率及凈利率分別為78.46%及39.53%，收入體量較小不具備代表性。全年來看，我們預計毛利率會同比略降其主要原因系毛利率較低的地面產(chǎn)品加速放量帶來的結構性波動，屬正常現(xiàn)象。
地面產(chǎn)品加速放量列裝，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富。經(jīng)過持續(xù)研發(fā)設計迭代，公司GaN功率放大器芯片在報告期內(nèi)首次實現(xiàn)規(guī)模應用，列裝于大型地面相控陣雷達裝備。公司地面產(chǎn)品收入占比由去年年報的不到2成提升到近5成的水平，充分體現(xiàn)了公司在非星載領域的產(chǎn)品及渠道能力在不斷提升，下游市場將不斷打開。相控陣T/R芯片，是有源相控陣雷達的核心價值環(huán)節(jié)，將隨相控陣雷達滲透加速放量。鋮昌科技憑借其先發(fā)優(yōu)勢、服務能力及技術儲備將在軍民兩大市場持續(xù)突破份額，多領域在研項目落地，增長動能十足。
國內(nèi)低軌衛(wèi)星進展頻傳，公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段充分受益衛(wèi)星起量。根據(jù)泰伯網(wǎng)新聞，中國星網(wǎng)網(wǎng)絡系統(tǒng)研究院有限公司發(fā)布通信衛(wèi)星01/02中標公告。中標人包括中國空間技術研究院（航天五院）、上海微小衛(wèi)星工程中心/中電科五十四所及銀河航天。在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域，公司研制的多通道多波束幅相多功能芯片為代表的T/R芯片，集成度、功耗、噪聲系數(shù)等關鍵性能具備領先優(yōu)勢，已進入下游客戶主要供應商名錄并進入量產(chǎn)階段。T/R芯片作為衛(wèi)星載荷中天線分系統(tǒng)的重要組成及核心利潤環(huán)節(jié)，將直接受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)起量，打開民用增量市場。隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速起量，公司產(chǎn)品銷售迎來新的增長空間。
投資建議：公司星載業(yè)務的穩(wěn)步開展及其他領域的加速拓展。考慮到公司2021年免征企業(yè)所得稅而2022年按10%征收企業(yè)所得稅對所得稅費用的影響，我們調(diào)整公司今年歸母凈利潤為1.60億元（原值為1.90億元），同時考慮到國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速推進，我們上調(diào)22-23年歸母凈利潤預測為2.67、3.82億元（原值為2.60、3.51億元）。綜合考慮公司在相控陣T/R芯片領域的稀缺性及未來業(yè)績較高的成長性及確定性，我們參考可比公司，給予2023年高于行業(yè)中樞60xPE，目標市值160億，維持“強推”評級。
風險提示：國防開支受外部因素產(chǎn)生不利影響；疫情影響軍品采購和招標節(jié)奏；市場競爭加劇；低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務落地不及預期。
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