>> 銀河證券-泰和新材(002254)氨綸拖累Q3業(yè)績，芳綸進(jìn)擊空間廣闊-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任文坡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件 公司發(fā)布三季度報告，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比下降14.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比下降58.31%。其中，Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.51億元，同比/環(huán)比下降26.40%/5.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元，同比/環(huán)比下降95.39%/90.78%。
氨綸售價下跌、成本抬升致公司Q3業(yè)績表現(xiàn)不佳 前三季度，公司營收同比下降14.60%，營業(yè)成本同比增加6.75%；Q3公司營收同比/環(huán)比下降26.40%/5.05%，營業(yè)成本同比/環(huán)比增加5.32%/8.78%。Q3公司盈利下滑主要系氨綸產(chǎn)品售價下降、成本抬升所致。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，1-7月我國氨綸生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)累庫，7月底庫存最高觸及47天，8-9月份逐步去庫?？紤]到氨綸行業(yè)高成品庫存以及原料采購備貨周期，實(shí)際生產(chǎn)成本與前期高原料采購價格相關(guān)；Q3氨綸需求低迷，價格重心大幅下移，疊加成本影響，氨綸盈利能力大幅下降。
目前氨綸價差底部好轉(zhuǎn)，雙基地布局鞏固龍頭地位 10月28日，以市場價計，氨綸價差為13233元/噸（不含稅），較Q3均值提升了23.65%，自景氣底部向上反轉(zhuǎn)。公司擁有煙臺、寧夏雙基地，氨綸產(chǎn)能居國內(nèi)第五。上半年啟動了煙臺園區(qū)搬遷工作，同時積極推動寧夏園區(qū)氨綸新項(xiàng)目的建設(shè)。公司寧夏氨綸項(xiàng)目單噸成本較煙臺低2000-3000元，通過新舊動能轉(zhuǎn)換，將提高新產(chǎn)能競爭力。此外，公司根據(jù)市場行情，動態(tài)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈各方合作，保持行業(yè)相對競爭優(yōu)勢。
芳綸發(fā)展前景廣闊，公司業(yè)務(wù)版圖加速擴(kuò)張 一方面，防護(hù)工裝、防彈防護(hù)、5G建設(shè)等領(lǐng)域?qū)矸季]增量需求；另一方面，通過進(jìn)口替代和加大出口的方式將擴(kuò)大公司在對位芳綸存量市場的份額。8月3日，公司非公開發(fā)行申請獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，通過募集資金，公司芳綸項(xiàng)目有望加快擴(kuò)張步伐。若規(guī)劃產(chǎn)能均如期投產(chǎn)，至2024年公司間位芳綸、對位芳綸、芳綸紙產(chǎn)能將分別達(dá)到20000、21500、3000噸/年，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)龍頭向國際龍頭的躍遷。
新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長可期 公司鋰電池芳綸涂覆制膜3000萬平/年中試生產(chǎn)項(xiàng)目已啟動，預(yù)計年底建成，2023年上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)。中試線產(chǎn)品驗(yàn)證后，公司將根據(jù)市場情況調(diào)整建設(shè)步伐。據(jù)高工鋰電預(yù)測，2025年全球動力電池出貨量將達(dá)到1550GWh，對應(yīng)隔膜需求約295億平米，假設(shè)涂覆滲透率70%，對應(yīng)涂覆隔膜市場需求200億平米，未來芳綸涂覆隔膜滲透空間廣闊。此外，公司萊特美智能纖維項(xiàng)目已于年初投產(chǎn)，首期生產(chǎn)線產(chǎn)能500萬米/年，滿產(chǎn)后預(yù)計產(chǎn)值5000萬元以上，目前正與下游多領(lǐng)域龍頭開展合作，推進(jìn)應(yīng)用場景設(shè)計開發(fā)。公司纖維綠色化處理技術(shù)具備環(huán)保、高效等特點(diǎn)，有望顛覆印染行業(yè)，目前首個4萬噸/年的示范項(xiàng)目正在建設(shè)，預(yù)計2023年下半年建成投產(chǎn)。隨著上述新興業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司有望迎來新的業(yè)績增長點(diǎn)，未來成長可期。
投資建議 預(yù)計2022-2024年公司營收分別為37.2、52.5、65.8億元，同比變化-15.6%、41.3%、25.4%；歸母凈利潤分別為4.32、8.42、11.0億元，同比變化-55.2%、94.6%、30.7%；EPS（不考慮股本稀釋）分別為0.63、1.23、1.61元，對應(yīng)PE分別為28.0、14.4、11.0倍。看好芳綸需求增加、進(jìn)口替代，以及芳綸涂覆隔膜廣闊滲透空間等方面帶來的投資機(jī)會，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，新建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
|
|
