>> 東吳證券-和而泰(002402)2022Q3季報點評：汽車電子、儲能業(yè)務(wù)快速增長，盈利拐點已現(xiàn)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬天翼 |
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事件：公司發(fā)布2022前三季度業(yè)績報告
控制器板塊毛利率環(huán)比提升，凈利潤降幅縮窄：公司2022年前三季度營收44.2億元，yoy+1%，歸母凈利潤3.3億元，yoy-24.3%，扣非歸母凈利潤3.7億元，yoy-18.3%；其中三季度單季營收15.4億元，yoy+1%，歸母凈利潤1.3億元，yoy-19.7%，降幅縮窄，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司前三季度毛利率整體提升0.7pct，其中單三季度控制器業(yè)務(wù)板塊毛利率環(huán)比增長1.12%，原材料供應(yīng)緊張持續(xù)緩解，后續(xù)隨著原材料價格趨于穩(wěn)定，綜合考慮子公司鋮昌科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來的毛利率變化影響，未來公司整體毛利率有望持續(xù)向好。
汽車電子、儲能業(yè)務(wù)高速增長，接力成長新動能：公司前三季度汽電子智能控制器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營入同比增長74.72%，前期客戶項目整體推動順利，同步持續(xù)不斷開拓新客戶和新項目，國內(nèi)市場，公司通過與比亞迪、蔚來、小鵬和理想等新勢力及傳統(tǒng)整車廠的合作，在車身域控制、車身控制、電源管理控制和座艙域控制等領(lǐng)域提供技術(shù)解決方案，并配套提供智能控制器生產(chǎn)，海外市場，公司獲得了博格華納、尼德科等國際知名Tier 1廠商的多個平臺級項目訂單累計近80億元，實現(xiàn)周期6-8年；儲能業(yè)務(wù)板塊前三季度實現(xiàn)營收對比半年度增長66.6%，同時，三季度公司開拓新客戶5-6家，獲取新項目十幾個，公司基于技術(shù)儲備和現(xiàn)有客戶資源渠道，在電池管理系統(tǒng)（BMS）、儲能變流器（PCS）領(lǐng)域進(jìn)行了布局，為儲能業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展加強動力支撐。
看好智能控制器賽道長期增長，子公司鋮昌科技T/R芯片快速成長：公司作為國內(nèi)頭部智控器廠商，有望充分把握智能控制器賽道專業(yè)化分工趨勢加深、東升西落紅利，同時子公司鋮昌科技T/R芯片業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)營收1.3億元，yoy+53%，歸母凈利潤0.6億元，yoy+40%，星載/地面產(chǎn)品驅(qū)動T/R芯片業(yè)務(wù)快速增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司新能源業(yè)務(wù)快速增長以及上游原材料價格企穩(wěn)帶來的毛利率改善。我們預(yù)測公司2022-2024年的歸母凈利潤為5.9/8.7/12.4億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為24 /16/11倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原材料價格波動的風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險；疫情影響經(jīng)營活動風(fēng)險，汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期。
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