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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收10.30億元，同比增長54.48%，歸母凈利潤1.51億元，同比增長69.52%，扣非歸母凈利潤1.30億元，同比增長61.97%。Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤3.91/0.61億元，同比變化54.98%/-118.03%，環(huán)比上漲12.36%/17.31%。公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　主營產(chǎn)品延續(xù)量價(jià)齊增趨勢，盈利能力提高：公司業(yè)績保持高增長，主要由于主營產(chǎn)品非晶合金薄帶及其制品量價(jià)齊增，磁性粉末板塊產(chǎn)能釋放。公司三季度銷售毛利率為29.38%，環(huán)比二季度提升5.4個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力明顯改善。此外三季度公司研發(fā)費(fèi)用同比提升186.72%，1-9月研發(fā)費(fèi)用同比提升94.21%，主要由于公司持續(xù)加大與高?？蒲泻献鳌⒀邪l(fā)器材等的投入，以支撐公司陸續(xù)增長的研發(fā)項(xiàng)目。
　　電網(wǎng)投資拉動(dòng)，增長空間打開：1-9月份，全國電網(wǎng)工程完成投資3154億元，同比增長9.1%，公司主營產(chǎn)品非晶合金薄帶及其制品非晶鐵心是非晶變壓器的關(guān)鍵組成部分，受益于電網(wǎng)投資拉動(dòng)，公司業(yè)績維持高增長。此外根據(jù)《工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃》，到2025年，新增高效節(jié)能變壓器占比將達(dá)到80%以上，根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會(huì)非晶合金材料應(yīng)用分會(huì)測算，非晶變壓器在國網(wǎng)、南網(wǎng)配電變壓器領(lǐng)域可能在2年~3年內(nèi)逐漸提升到40%，未來仍有較大增長空間。公司磁性粉末產(chǎn)品2022年開始放量，根據(jù)半年報(bào)，上半年霧化粉末實(shí)現(xiàn)收入6400萬元，產(chǎn)品可用于新能源發(fā)電、新能源汽車、消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域，市場競爭力與份額有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：公司現(xiàn)有非晶合金薄帶產(chǎn)能6萬噸，募投的5000噸納米晶帶材及其器件項(xiàng)目、7800噸高品質(zhì)合金粉末制品項(xiàng)目以及萬噸級非晶合金立體卷項(xiàng)目在2022-2023年陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加下游領(lǐng)域需求旺盛，預(yù)計(jì)四季度公司業(yè)績?nèi)詫⒕S持高增長。我們預(yù)測公司2022年至2024年每股收益分別為2.08、3.27和3.61元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.2%、16.2%和15.2%，維持買入-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建項(xiàng)目投、達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，匯率大幅波動(dòng)，市場競爭加劇，技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響公司生產(chǎn)經(jīng)營等。