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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收31.67億元，同比增長17.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.63億元，同比增長18.88%；扣非歸母凈利潤4.54億元，同比增長26.40%。公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收11.08億元，同比增長24.67%，環(huán)比增長1.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.82億元，同比增長23.21%，環(huán)比增長36.90%。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，電子材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，LNG板材業(yè)務(wù)高速發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)中向好。受益于公司電子材料業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，以及LNG保溫絕熱板材需求旺盛，公司前三季度及單季度業(yè)績同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長。公司盈利能力穩(wěn)中向上，前三季度毛利率為31.53%，同比提升3.33pct；凈利率為15.25%，同比提升0.54pct。三季度單季度毛利率為34.80%，同比提升6.38pct，環(huán)比提升6.87pct；凈利率為16.98%，同比提升0.05pct，環(huán)比提升4.17pct。另一方面，韓元匯率波動(dòng)帶來匯兌收益，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.66億元，同比下降887.73%。預(yù)計(jì)全年公司經(jīng)營業(yè)務(wù)和業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
　　在建工程大幅新增，電子材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。截至2022年三季度末，公司在建工程為8.03億元，相較于期初2.36億元增長239.64%，主要原因?yàn)槟腹?、江蘇先科、華飛電子國產(chǎn)化項(xiàng)目新增投資。根據(jù)中報(bào)披露，上半年華飛電子球形硅微粉業(yè)務(wù)發(fā)展順利，實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷；新一代大規(guī)模集成電路封裝專用材料國產(chǎn)化項(xiàng)目正有序推進(jìn)；雅克華飛擬通過引進(jìn)當(dāng)前國際最先進(jìn)的生產(chǎn)線和生產(chǎn)工藝，建設(shè)形成年產(chǎn)3.9萬噸半導(dǎo)體核心材料項(xiàng)目；新一代電子信息材料國產(chǎn)化項(xiàng)目-光刻膠及光刻膠配套試劑項(xiàng)目正在建設(shè)中。公司持續(xù)推進(jìn)電子材料業(yè)務(wù)布局，未來宜興工廠等產(chǎn)能的逐漸投放將為公司業(yè)績?cè)鲩L注入動(dòng)力。
　　LNG船市場高景氣，LNG板材業(yè)務(wù)快速增長。受俄烏沖突影響，LNG運(yùn)輸船市場迎來爆發(fā)。根據(jù)中報(bào)披露，公司與多家國內(nèi)外客戶簽署LNG保溫絕熱板材銷售合同，在手訂單充足；公司已陸續(xù)完成滬東中華造船（集團(tuán)）有限公司、江南造船有限責(zé)任公司等船舶制造企業(yè)的訂單并進(jìn)行交付，參與的GBS02項(xiàng)目也完成并交付；公司LNG儲(chǔ)運(yùn)用增強(qiáng)型絕緣保溫復(fù)合材料國產(chǎn)化項(xiàng)目正有序推進(jìn)，次屏蔽層車間設(shè)備安裝已經(jīng)完成，進(jìn)入產(chǎn)線調(diào)試階段，組裝二車間廠房土建和鋼結(jié)構(gòu)建設(shè)正在進(jìn)行中。根據(jù)公司重大合同公告，報(bào)告期內(nèi)公司中標(biāo)北京燃?xì)馓旖蚰细跮NG應(yīng)急儲(chǔ)備項(xiàng)目儲(chǔ)罐二階段項(xiàng)目，中標(biāo)金額4.83億元；公司與滬東中華造船簽署LNG增強(qiáng)型聚氨酯保溫絕熱板材銷售合同，合同金額20.66億元。三季報(bào)披露的合同負(fù)債、預(yù)收賬款分別同比增長。公司LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展新階段。
　　估值
　　公司業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)健，前驅(qū)體等電子材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)高速發(fā)展，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年每股收益分別為1.32元、1.78元、2.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為44.2倍、32.8倍、24.9倍?？春霉局虚L期成長，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并購整合風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值損失風(fēng)險(xiǎn)。