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海外國內(nèi)需求短期承壓，長期看好公司韌性和成長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　10月30日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.25億元，同比+35.52%，環(huán)比+10.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.50億元，同比+17.17%，環(huán)比-10.91%。海外國內(nèi)需求承壓，利潤環(huán)比下滑，結(jié)合2022年三季報(bào)，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為14.94（-3.24）、19.23（-7.58）、26.65（-3.75）億元，EPS分別為0.49（-0.10）、0.63（-0.25）、0.87（-0.12）元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為16.2、12.6、9.1倍。我們看好輪胎需求持續(xù)復(fù)蘇，公司國內(nèi)外擴(kuò)張將帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q3扣非歸母凈利潤僅微降，公司輪胎產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性
　　Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.82億元，環(huán)比-4.94%，在需求走弱時(shí)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。根據(jù)公司公告，Q3公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料的采購價(jià)格同比增長11.22%，環(huán)比下降0.97%。目前，波羅的海貨柜運(yùn)價(jià)指數(shù)FBX01（亞洲至美西）、FBX03（亞洲至美東）已持續(xù)下跌至2479、5671。成本端壓力預(yù)計(jì)正在逐步緩解。在需求端，海外需求有所走弱，公司憑借量價(jià)齊升對(duì)抗需求疲軟，彰顯韌性。據(jù)我們測算，Q3公司單胎均價(jià)約475元/條，較Q2增長25元/條；公司輪胎銷量為1,218.25萬條，較Q2增長82.20萬條，主營產(chǎn)品在逆境實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。
　　國內(nèi)外產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，公司規(guī)模化優(yōu)勢逐步凸顯，助力未來公司業(yè)績?cè)鲩L
　　公司穩(wěn)步擴(kuò)建國內(nèi)外輪胎產(chǎn)能。10月30日，公司公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過20.09億元，用于越南年產(chǎn)300萬套半鋼子午線輪胎、100萬套全鋼子午線輪胎及5萬噸非公路輪胎項(xiàng)目及柬埔寨年產(chǎn)900萬套半鋼子午線輪胎項(xiàng)目，加速產(chǎn)能擴(kuò)張助力公司未來業(yè)績?cè)鲩L。在國內(nèi)，此前公司公告，擬在青島董家口擴(kuò)產(chǎn)3,000萬套/年高性能子午胎與15萬噸/年非公路輪胎，并投建“年產(chǎn)50萬噸功能化新材料（一期20萬噸）項(xiàng)目”。公司國內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張將驅(qū)動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，未來成本優(yōu)勢或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)、下游需求持續(xù)萎靡、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。