>> 廣發(fā)證券-倍輕松(688793)疫情影響業(yè)績承壓，期待改善-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1905KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
持有（下調(diào)） |
作者： |
曾嬋 |
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公司披露2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)收入6.5億元（YoY-20.2%），歸母凈利潤-0.6億元（YoY-187.2%），毛利率53.1%（YoY-6.8pct），歸母凈利率-8.9%（YoY-17.0pct）；22Q3實現(xiàn)收入1.9億元（YoY-29.4%），歸母凈利潤-0.2億元（YoY-189.7%），毛利率53.3%（YoY-4.4pct），歸母凈利率-11.6%（YoY-20.7pct）。
22Q3收入同比下滑，原因：（1）公司線下渠道收入占比較高，國內(nèi)疫情反復(fù)，公司交通樞紐門店、購物中心門店經(jīng)營均受拖累；（2）地緣沖突、通脹高企等因素導(dǎo)致海外OEM客戶訂單減少。22Q3盈利持續(xù)承壓，原因：（1）相對低毛利的線上渠道收入占比提升；（2）原材料價格仍處高位；（3）線下直營門店固定費用較高，同時加大研發(fā)費用投入，收入承壓時費用率隨之提升，22Q3銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+13.9pct、+1.0pct、-0.3pct、+4.0pct。
線上渠道降幅收窄，線下渠道持續(xù)調(diào)整。線上渠道方面，根據(jù)魔鏡市場情報數(shù)據(jù)，22Q2、Q3倍輕松淘系+京東平臺分別實現(xiàn)累計銷售額2.1、1.6億元，分別同比-34%、-20%。Q3線上銷售額降幅有所收窄，預(yù)計主要為新品表現(xiàn)較好、同期基數(shù)走低、物流受阻問題得到緩解。線下渠道方面，預(yù)計下滑幅度大于線上。公司持續(xù)優(yōu)化低效的交通樞紐門店，以購物中心為主要開拓方向，并穩(wěn)步推進(jìn)加盟店體系，截至Q2末公司線下門店合計202家，其中購物中心門店107家，交通樞紐門店67家，線下加盟門店28家。
盈利預(yù)測與投資建議：受疫情影響，公司短期經(jīng)營承壓，預(yù)計22-24年凈利潤同比-134%、+365%、+65%。參考可比公司估值及公司成長性，給予23年P(guān)E25x，對應(yīng)合理價值33.17元/股，下調(diào)至“持有”評級。
風(fēng)險提示：新品競爭力弱化，市場競爭加劇，渠道拓展不順利。
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