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事件描述
　　國(guó)軒高科發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q3實(shí)現(xiàn)收入57.9億元，同比增長(zhǎng)166.3%，環(huán)比增長(zhǎng)22.6%；歸屬凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)335.2%，環(huán)比增長(zhǎng)168.8%；扣非凈利潤(rùn)-1.86億元。
　　事件評(píng)論
　　拆分來(lái)看，預(yù)計(jì)公司2022Q3實(shí)現(xiàn)出貨7GWh以上，環(huán)比增長(zhǎng)超30%，出貨端有積極放量。盈利方面，2022Q3整體毛利率為13.7%，環(huán)比下滑0.7pct，一是公司價(jià)格預(yù)計(jì)在0.8元/Wh左右，基本保持平穩(wěn)，二是預(yù)計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)波動(dòng)有關(guān)。此外，公司三季度碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2000噸，貢獻(xiàn)2億左右的資源收益，但計(jì)入投資收益，并未計(jì)入毛利口徑，影響了毛利率的表現(xiàn)。從費(fèi)用端看，公司2022Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3%、7.1%、9.1%，管理、研發(fā)費(fèi)用率維持高位，與激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提超1億元有關(guān)，此外2022Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)主要得益于在手現(xiàn)金增加的理財(cái)收益。
　　公司同時(shí)也公告了新的產(chǎn)能規(guī)劃，擬在安徽省合肥新站高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和柳州分別投資建設(shè)年產(chǎn)20GWh和10GWh的動(dòng)力電池項(xiàng)目，進(jìn)一步加快公司產(chǎn)能布局。此外，公司在客戶開(kāi)拓和產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局方面，目前已擁有26家乘用車客戶，包括奇瑞、上通五菱、江淮、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、零跑等，尤其是在海外與大眾、印度塔塔、越南VinFast，以及美國(guó)某知名上市車企簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。資源方面除了宜春的量產(chǎn)外，國(guó)軒科宏年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端正極材料項(xiàng)目投產(chǎn)，也在烏海布局了負(fù)極材料項(xiàng)目。
　　鋰電池依然是板塊內(nèi)邏輯獨(dú)立、阿爾法明顯的首推環(huán)節(jié)，除了出貨的持續(xù)增長(zhǎng)。盈利方面，材料降價(jià)帶來(lái)鋰電池成本改善，且鋰資源約束下電池有效產(chǎn)能也不會(huì)無(wú)序釋放，有資源自供的電池企業(yè)享受超額收益。同時(shí)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)帶來(lái)電池企業(yè)的利潤(rùn)彈性，明年儲(chǔ)能出貨占比將繼續(xù)提升。目前鋰電池估值處于底部，但邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求不及預(yù)期；
　　2、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。