>> 廣發(fā)證券-聯(lián)美控股(600167)期待Q4業(yè)績反轉(zhuǎn)，重視高股息特性-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1422KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,許潔 |
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煤價上漲影響短期業(yè)績，期待Q4業(yè)績加速反轉(zhuǎn)。公司發(fā)布2022年三季報，Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入23.00億元（同比+2.88%）、歸母凈利潤6.32億元（同比-13.54%），業(yè)績下滑主要燃料價格上漲所致。由于供熱業(yè)務(wù)集中Q1/Q4放量，從環(huán)比來看2022Q1公司扣除公允價值變動損益（-0.8億元）后業(yè)績達(dá)7.5億元，相較于2021Q4的3.16億元有明顯改善。預(yù)期在疫情緩解、煤炭成本控制力度加強(qiáng)下，公司今年Q4業(yè)績大概率回歸穩(wěn)健增長，全年業(yè)績可期，并且高分紅有望持續(xù)。
高分紅的優(yōu)質(zhì)公用資產(chǎn)，加快布局氫能等新興能源。供熱主業(yè)類似水電，是長期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公用資產(chǎn)，且公司固定資產(chǎn)投資高峰已過、在手現(xiàn)金充裕，最新一期分紅+回購金額合計5.45億元，占2021年利潤總額的52%，連續(xù)5年分紅提升。發(fā)展戰(zhàn)略上，公司拆分兆訊傳媒創(chuàng)業(yè)板上市，通過股權(quán)并購等方式加速布局氫能等新興能源領(lǐng)域，現(xiàn)已與上海長三角氫能科技研究院達(dá)成合作，并投資收購愛德曼公司。
供暖面積增長前景依然廣闊，在手現(xiàn)金高達(dá)67億元。公司作為我國清潔供暖的領(lǐng)軍者，2021年平均供暖、聯(lián)網(wǎng)面積達(dá)7046、9200萬㎡。依靠供暖、聯(lián)網(wǎng)面積持續(xù)增長，過去10年業(yè)績復(fù)合增長達(dá)29%。再參考沈陽市清潔供暖2025規(guī)劃，公司有望盡享拆小上大等區(qū)域改造+新增清潔供熱等市場，公司區(qū)域供暖面積增長仍有較大空間。從資產(chǎn)報表來看，2022Q3末公司在手現(xiàn)金67億元，占到總資產(chǎn)44%，且扣除遞延收益、合同負(fù)債后公司有息資產(chǎn)負(fù)債率僅18%。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.60/0.71/0.81元/股，最新收盤價對應(yīng)PE估值分別為10.33/8.67/7.55X。供暖業(yè)務(wù)盈利快速恢復(fù)，在手現(xiàn)金充裕積極布局氫能等新興能源，股息率有望持續(xù)提升。參考DCF測算得到合理價值12.52元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價大幅上漲；新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；權(quán)益資產(chǎn)股價變動。
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