>> 開源證券-生益科技(600183)公司信息更新報告：2022Q3行業(yè)持續(xù)探底，公司保持高開工率-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔,林承瑜 |
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覆銅板行業(yè)持續(xù)探底，龍頭廠商凸顯抗風險能力，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年第三季度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入136.8億元，YoY-11.1%，歸母凈利潤為12.0億元，YoY-48.9%，其中2022Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.0億元，YoY-22.5%，歸母凈利潤為2.6億元，YoY-71.7%?？紤]到覆銅板價格受到需求疲軟影響持續(xù)下調(diào)，我們調(diào)整2022-2024年盈利預測，預計歸母凈利潤為14.4/19.6/24.1（前值為22.1/28.2/34.1）億元，對應EPS為0.62/0.84/1.04元，對應PE為22.5/16.5/13.4倍，公司在行業(yè)下行期仍能維持高開工率，體現(xiàn)行業(yè)龍頭的經(jīng)營韌性，維持“買入”評級。
覆銅板需求疲軟導致價格持續(xù)回落，公司堅守全年保開工的經(jīng)營目標
公司2022Q3單季度毛利率19.0%，QoQ-4.2 pct，其中生益電子單季度毛利率23.5%，測算覆銅板業(yè)務毛利率約為17.6%，QoQ-5.2pct。2022Q3覆銅板下游各電子類需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，缺乏服務器等細分領(lǐng)域應用的結(jié)構(gòu)性亮點，同時因行業(yè)內(nèi)廠商產(chǎn)能相繼擴出，競爭加劇導致價格持續(xù)回落，頭部廠商與中小廠商開工率分化嚴重。8月以來伴隨行業(yè)下游客戶持續(xù)降庫存，行業(yè)庫存已回歸到安全水位，公司作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的覆銅板廠商，在廠區(qū)調(diào)配產(chǎn)能、自動化效率優(yōu)化成本的情況下，仍能夠獲得訂單并維持高開工水平，凸顯公司的抗風險能力提升。展望第四季度，行業(yè)需求處于磨底階段，本輪覆銅板價格已回落至上漲前的低點水平，我們預計公司盈利水平環(huán)比維持穩(wěn)健。
自主研發(fā)封裝材料并參與制定行業(yè)標準，覆銅板龍頭加緊產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動
在材料創(chuàng)新領(lǐng)域，公司的高端覆銅板材料陸續(xù)打破海外廠商封鎖，封裝材料、LED、存儲芯片等封裝用覆銅板布局完善，隨著松山湖八期產(chǎn)能投放，公司有望實現(xiàn)國內(nèi)高端產(chǎn)品配套；公司作為前端材料公司，提供100多種產(chǎn)品型號與行業(yè)同行競爭，參與制定77GHz毫米波雷達材料的行業(yè)標準制定，加緊上下游聯(lián)動。
風險提示：原材料成本上漲、下游需求疲軟、投產(chǎn)項目不及預期、新品導入不及預期。
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