>> 國盛證券-新乳業(yè)(002946)鮮戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力,Q3表現優(yōu)于行業(yè)-221031
| 上傳日期: |
2022/10/31 |
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| 格式: |
pdf 共3頁 |
來源: |
國盛證券 |
| 評級: |
增持 |
作者: |
符蓉 |
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事件:新乳業(yè)發(fā)布2022年三季報。2022Q1-3營業(yè)收入為74.8億元,同比+12.5%;實現歸母凈利潤3.1億元,同比+21.2%;實現扣非歸母凈利潤2.5億元,同比+12.1%。單季度Q3營業(yè)收入為27億元,同比+16%;實現歸母凈利潤1.2億元,同比+10%;實現扣非歸母凈利潤1億元,同比+2.5%。 “鮮立方”戰(zhàn)略發(fā)力,疫情下收入增長亮眼。Q3在宏觀環(huán)境承壓,消費力相對趨弱的情況下公司逆勢發(fā)力,收入利潤均延續(xù)雙位數增長,彰顯鮮戰(zhàn)略下內生增長的穩(wěn)健性。其中公司大本營西南市場因8月以來疫情擾動及限電等因素影響,對公司生產、運輸和銷售端均帶來一定沖擊,公司充分借鑒二季度雙峰、唯品等子公司在華東市場應對經驗,積極拓展保供團購等渠道,西南市場或仍為正增長。華東市場在唯品持續(xù)發(fā)力且新品結構升級下,增速或好于整體。根據尼爾森統(tǒng)計,今年1-9月,新乳業(yè)鮮奶在全國市場的市占率增加1.3%,進一步夯實了其在國內新鮮乳品領域的領先地位。在鮮奶持續(xù)領跑上,公司推出的24小時限定娟姍乳等創(chuàng)新產品,取得了良好的市場反響,新品業(yè)務貢獻仍維持雙位數以上。 管理效率提升,盈利水平穩(wěn)健。公司Q3毛利率24.3%,同比基本持平。銷售費用率13.6%,同比+0.3pcts。Q3毛銷差為10.7%,同比-0.5pcts,Q3凈利率4.5%,同比-0.2pcts。從環(huán)比上看凈利率回落1.4pcts主要系二季度多為銷售旺季且Q3上游牧場成本有所增加。管理上公司苦練內功,通過數字化變革升級等系列舉措,進一步提升管理效益,分季度看22Q1-Q3管理費用率(含研發(fā))持續(xù)回落,分別為5.7%/5.5%/4.5%。 內外兼修,多舉措協同,表現整體優(yōu)于行業(yè)。供應生產上,公司部署“燈塔項目群”等多項數字化升級。在新乳業(yè)成都工廠啟動的MES項目,可通過工單驅動和系統(tǒng)整合,建立生產要素全在線的標準精益化平臺,生產績效顯著提升。質量安全上,公司重點打造“鮮活源”項目,實現業(yè)內首款動態(tài)追溯乳制品的平臺。消費者培育上,公司以創(chuàng)新思維探索多樣玩法,在全國多個城市開展“極鮮”聯動,通過線上線下多媒體投放、線下極鮮探索營派對等多樣化趣味互動,將“極質新鮮”的產品差異化與用戶進行深入溝通,進一步增強24小時鮮牛奶的品牌記憶點和傳播力。 盈利預測:考慮疫情擾動及公司展現出的經營韌性,我們預計2022-2024年收入103.5/125.5/149.8億元,同比+15.4%/+21.3%/+19.4%,歸母凈利潤4.0/5.2/6.3億元,同比+28.5%/+29.4%/+21.2%,對應PE 22/17/14倍,維持“增持”評級。 風險提示:疫情反復風險、食品安全風險、原材料價格波動。
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