>> 中信期貨-能源與碳中和專題報告：從企業(yè)財務(wù)狀況看煤炭資本開支及產(chǎn)量展望之中國篇-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱子悅 |
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全球煤炭產(chǎn)量與資本開支聯(lián)系緊密。全球煤炭產(chǎn)量增速與資本開支增速之間具有較高的一致性，兩者的相關(guān)性為0.734。2010-2012年，在高煤價的背景下，企業(yè)積極增加資本開支，煤炭產(chǎn)量在此期間亦出現(xiàn)持續(xù)增長。2013-2016年煤價進(jìn)入下行區(qū)間，企業(yè)增加資本開支的能力以及意愿下降，全球煤炭資本開支持續(xù)下滑，與之對應(yīng)的是全球煤炭產(chǎn)量的下降。2017后，煤炭價格波動劇烈，全球煤炭資本開支呈回升狀態(tài)（2020年因疫情影響有所下降），全球煤炭產(chǎn)量亦小幅回升（2020年因疫情影響大幅下降）。
資本開支決策受能力與意愿兩方面制約。從能力角度看，企業(yè)的資本開支同比與毛利率表現(xiàn)較為一致，企業(yè)資本開支同比與融資同比表現(xiàn)亦較為一致。從意愿角度看，煤炭價格上漲能為企業(yè)帶來高利潤，故會提升企業(yè)資本開支意愿。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放都會影響到企業(yè)進(jìn)行資本開支的意愿，中國為解決煤炭需求增加而采取的增加煤炭供應(yīng)措施會在短期內(nèi)刺激資本開支，追求碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)將會抑制煤炭資本開支的增加。同時企業(yè)更加注重保障股權(quán)者和債權(quán)者的權(quán)益，現(xiàn)金支出中資本開支占比較10年前有所下降。
良好的經(jīng)營狀況和融資情況為企業(yè)資本開支提供了保障，煤炭保供政策有利于資本開支增加。2021年中國主要煤企營業(yè)收入同比增加33%，毛利率同比增加4.3個百分點，融資活動流入現(xiàn)金與上一年持平，經(jīng)營狀況與融資情況表現(xiàn)良好。疊加煤炭保供政策的背景，2021年中國主要煤企資本開支同比增加4.7%，為828億元?；谔歼_(dá)峰碳中和的政策背景下，部分煤炭企業(yè)在主營傳統(tǒng)煤炭業(yè)務(wù)的同時，積極謀求企業(yè)轉(zhuǎn)型，如加大對新能源的投入，延伸下游煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，2017-2022E年資本開支以煤炭（40%）、電力（27%）和煤化工（8%）為主要投資領(lǐng)域。
資本開支短期偏強推動煤炭產(chǎn)量增加，中長期下滑使得煤炭產(chǎn)量回落。短期看，基于能源安全保障考慮，煤炭資本開支將增加，繼而帶來煤炭產(chǎn)量的增加，預(yù)計2022年全球煤炭產(chǎn)量增加至86億噸，其中中國煤炭產(chǎn)量增加至42.8億噸。中長期看，碳達(dá)峰碳中和背景將抑制資本開支增加，煤炭產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)下降。預(yù)計全球年均煤炭產(chǎn)量在2021-2025年間將下降至77億噸，在2026-2030年間將繼續(xù)下降至73億噸；其中中國年均煤炭產(chǎn)量在2021-2025年間將下降至35.8億噸，在2026-2030年間將繼續(xù)下降至32.7億噸。
風(fēng)險因素：政策調(diào)控超預(yù)期，煤炭需求超預(yù)期
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