>> 中信證券-領益智造(002600)2022年三季報點評：Q3業(yè)績穩(wěn)健，消費電子、新能源雙輪驅動-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 609KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯,梁楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022Q3業(yè)績穩(wěn)健，實現收入99億元，同比+11%，實現歸母凈利潤7.45億元，同比-15%。公司為精密功能及結構件龍頭，公司垂直整合、橫向擴張，成就智能制造一站式平臺。消費電子領域，公司深耕A客戶業(yè)務，產品線、產品料號持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR等新品類；新能源領域，公司積極把握新能源汽車、光伏建設行業(yè)發(fā)展機遇，有望受益發(fā)展紅利。維持“買入”評級。
▍2022Q3業(yè)績相對穩(wěn)健，財務處理審慎，資產質量扎實。公司2022Q1~Q3實現收入246.69億元，同比+14.06%；毛利率19.74%，同比+2.46pcts，主要由于公司產品結構優(yōu)化；歸母凈利潤12.26億元，同比-3.42%；扣非歸母凈利潤13.98億元，同比+36.38%，歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤同比差異主要因公司基于財務審慎角度計提資產減值準備約5.46億元，包括應收票據、應收賬款、其他應收款、存貨、固定資產及商譽等，其中商譽減值準備約1.56億元，剔除該影響后公司2022Q1~Q3歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別約13.8/15.5億元，同比分別+8.6%/+51.5%，盈利能力顯著提升。費用端來看：公司2022Q1~Q3銷售費用率0.85%，同比-0.24pct；管理費用率3.76%，同比0.16pct；研發(fā)費用率6.19%，同比+0.53pct；財務費用率-0.17%，同比1.13pcts，主要因本期匯率變動產生匯兌收益增加；整體期間費用率10.62%，同比-1.00pct，持續(xù)降本增效、改善盈利水平。單季度來看：公司2022Q3收入98.64億元，同比+11.00%，環(huán)比+27.44%；毛利率22.17%，同比+1.78pcts，環(huán)比+2.67pcts，主要由于公司產品結構優(yōu)化；歸母凈利潤7.45億元，同比-14.70%，環(huán)比+311.60%，扣非歸母凈利潤9.31億元，同比+16.15%，環(huán)比+304.78%。
▍消費電子業(yè)務：A客戶手機Q3出貨表現強勁，公司持續(xù)拓展品類蓄力成長。Q3迎來A客戶新機拉貨高峰期，且其出貨表現持續(xù)強勁，亦有匯率正向貢獻，支撐公司業(yè)績放量。公司進一步深化與消費電子行業(yè)關鍵核心客戶的全面合作，為客戶提供“一站式”智能制造服務及解決方案，產品線不斷豐富，新一代產品料號數量持續(xù)增長。此外，公司積極布局新產品新業(yè)務，在折疊屏手機、AR/VR、筆記本電腦等新產品上不斷取得進展，蓄力業(yè)務長期成長。
▍汽車及光伏業(yè)務：積極把握行業(yè)發(fā)展機遇，業(yè)務協同穩(wěn)步推進，業(yè)績高增長。汽車領域：公司2020年開始積極布局新能源汽車結構件業(yè)務以切入新能源汽車賽道尋求新的業(yè)務增長點，于2021年6月收購浙江錦泰（新能源汽車行業(yè)國際和國內大客戶結構件的供應商），收購后在資金、研發(fā)、質量、生產、訂單交付等各方面形成協同。配合核心客戶的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，公司目前在新能源汽車領域已建成浙江湖州、江蘇蘇州、江蘇溧陽、福建福鼎四大生產基地，相關項目已進入量產狀態(tài)并獲得客戶的高度認可。目前公司汽車業(yè)務的主要產品為動力電池結構件，主要包括動力電池殼體、蓋板、轉接片等。我們測算公司2022年前三季度汽車收入同比翻倍增長，有望持續(xù)導入公司在消費電子領域的精益制造、自動化智能化系統，充分發(fā)揮協同效應，并跟隨行業(yè)發(fā)展成長。光伏領域：光伏風電儲能等新能源行業(yè)市場需求擴大也使得精密部件需求逐步增多，公司目前可提供光伏微型逆變器產品，且印度生產基地已向海外大客戶供應光伏相關產品，我們測算公司2022年前三季度光伏收入同比翻倍增長，同時業(yè)務協同穩(wěn)步推進，打造未來業(yè)績新增長點。
▍風險因素：宏觀經濟波動影響下游需求；公司新產品新料號拓展不及預期；公司新業(yè)務開拓進展不及預期；公司新增產能釋放不及預期；匯率大幅波動；行業(yè)競爭加??；公司計提大額資產減值等。
▍盈利預測、估值與評級：公司為精密功能及結構件龍頭，公司垂直整合、橫向擴張，成就智能制造一站式平臺。消費電子領域，公司深耕A客戶業(yè)務，產品線、產品料號持續(xù)豐富，并積極布局折疊屏、AR/VR等新品類；新能源領域，公司積極把握新能源汽車、光伏建設行業(yè)發(fā)展機遇，有望受益發(fā)展紅利?？紤]到匯率波動、新產能加大投資但稼動率短期提升有限、公司持續(xù)加大研發(fā)等，我們調整公司2022/23年凈利潤預測至13.88/16.22億元（原預測為33.72/47.30億元），新增2024年凈利潤預測18.93億元，對應EPS預測分別0.20/0.23/0.27元。參考消費電子終端零部件可比公司（立訊精密、比亞迪電子）2023年Wind一致預期PE水平約14倍，以及汽車零部件可比公司（拓普集團、文燦股份）2023年Wind一致預期PE水平約30倍，我們給予公司2023年25倍PE估值，對應目標價5.8元，維持“買入”評級。
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