>> 中銀證券-地素時尚(603587)Q3業(yè)績下滑環(huán)比收窄，期待后續(xù)改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
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公司于2022年10月27日公布2022年三季報，公司前三季度收入17.19億元，同減15.04%，歸母凈利潤3.75億元，同減32.37%。疫情影響仍持續(xù)，靜待后續(xù)修復，維持增持評級。
支撐評級的要點
疫情反復下收入業(yè)績仍承壓。公司品牌定位高端，以一二線城市門店為主，受疫情復發(fā)影響較大，Q3單季公司收入同減7.81%至6.18億元，歸母凈利潤同減25.12%至1.24億元。品牌方面，前三季度DA/DM/DZ/RA分別收入9.43/1.16/6.38/0.20億元，同比減少9.47%/14.10%/9.03%/4.69%，各品牌均不同程度受到影響，但公司多元化發(fā)展下，主品牌聚焦店效提升，新品牌定位快時尚具備較大成長空間，預計隨疫情影響減弱，多品牌有望兌現高成長性。渠道方面，前三季度直營/經銷/電商收入同減16.49%/9.67%/26.86%至7.23/7.82/2.11億元，低線城市占比較高的經銷渠道受損較輕，截至Q3末直營/經銷門店數334/827家，較年初減少20/18家。
疫情影響費用投放效率，盈利水平有所波動。前三季度公司毛利率為74.65%，同比下降1.53pct。費用率有所提升，銷售/管理費用率同增5.95/1.88pct至39.74%/6.96%，主要系疫情影響費用投放效果。綜合作用下凈利率同降5.59pct至21.84%。存貨周轉天數增加41天至221天，應收賬款周轉天數整體保持穩(wěn)定。待疫情影響減弱，預計盈利能力及營運指標有望逐步優(yōu)化。
持續(xù)研發(fā)加強產品優(yōu)勢，精細化管理增強品牌消費體驗。疫情挑戰(zhàn)下，公司持續(xù)進行優(yōu)化，通過強大的設計研發(fā)、豐富的產品組合提升品牌形象。線下在品牌效應提升和精細化管理驅動下聚焦店效，優(yōu)化渠道結構，線上積極開拓新渠道，通過直播、短視頻內容營銷增強品牌勢能，未來有望帶動收入快速增長?？春霉緲I(yè)績逐步恢復。
估值
當前股本下，考慮到疫情影響，我們下調2022至2024年EPS至1.1/1.3/1.5元；市盈率分別為12/10/9倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新品類拓展不達預期、行業(yè)競爭加劇、疫情反復影響銷售。
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