>> 中銀證券-巨化股份(600160)制冷劑Q3銷量同比大幅提升，行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)改善-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入163.77億元，同比增長29.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.99億元，同比增長557.25%，業(yè)績略超預期。氟化工原料成本優(yōu)勢顯著，看好后續(xù)多個在建項目，上調(diào)評級至買入。
支撐評級的要點
業(yè)績略超預期。公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入163.77億元，同比增長29.74%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.99億元，同比增長557.25%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤16.37億元，同比增長687.91%。其中三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入58.73億元，同比增長32.32%，歸母凈利潤7.46億元，同比增長382.86%，扣非后歸母凈利潤7.38億元，同比增長392.00%。
主要產(chǎn)品銷量總體上漲，致冷劑外銷量漲幅較大。受三代制冷劑配額即將落地，全球厄爾尼諾現(xiàn)象等影響，氟化工產(chǎn)品市場需求有所擴張，產(chǎn)品價格全線上漲，氟化工原料、制冷劑、含氟聚合物材料等同比漲幅較大。2022年前三季度，公司氟化工原料產(chǎn)品均價同比上漲18.18%、致冷劑均價同比上漲20.49%（其中HFCs價格同比上漲21.45%）、含氟聚合物材料均價同比上漲30.98%、含氟精細化學品均價同比下降35.35%。而主要原料螢石均價同比下降1.14%，提升了盈利水平。從產(chǎn)銷來看，2022年前三季度，氟化工原料產(chǎn)品外銷量同比增長0.15%、致冷劑外銷量同比增長19.85%（其中HFCs外銷量同比增長18.56%）、含氟聚合物材料外銷量同比增長1.71%（其中氟聚合物外銷量同比增長0.91%）、含氟精細化學品外銷量同比下降42.54%。其中，公司Q3制冷劑銷量9.48萬噸，同比增長39.90%，銷量大幅提升。我們認為受厄爾尼諾現(xiàn)象、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展等影響，氟化工相關產(chǎn)品需求或有所擴張，盈利或持續(xù)改善。
23.5ktaPVDF技改擴建項目投產(chǎn)時間提前，10kt/aPVDF二期B段6.5kt/a已建設完成。2022年4月22日，公司披露新增48ktaVDF和23.5ktaPVDF技改擴建項目工程建設關聯(lián)交易公告，擬將項目工程采用EPC模式發(fā)包給承包人聯(lián)合體，將19臺套反應系統(tǒng)核心設備的制造發(fā)包給關聯(lián)方。工期計劃于2022年2月25日開工、2022年12月30日投產(chǎn)試車，較此前預計投產(chǎn)時間大幅提前。此外，根據(jù)公司中報，公司10kt/aPVDF剩余6.5kt/a已于2022年上半年建設完成。與PVDF裝置配套的剩余13kt/aHCFC-142B項目主裝置已投產(chǎn)使用。多個項目建成后競爭優(yōu)勢將進一步提升，為躋身國際一流氟化工企業(yè)奠定堅實產(chǎn)業(yè)基礎。
估值
受第三代制冷劑配額將至，下游需求持續(xù)改善影響，上調(diào)盈利預測，預計2022-2024年每股收益分別為0.82元、1.22元、1.78元，對應PE分別為19.1倍、12.9倍、8.8倍。看好公司后續(xù)氟化工景氣上行，競爭優(yōu)勢不斷提升，上調(diào)評級至買入。
評級面臨的主要風險
公司所在地疫情風險，下游需求不及預期，項目工程建設延期，產(chǎn)品價格大幅波動。
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