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產(chǎn)品產(chǎn)銷不足及原料高位拖累業(yè)績(jī)，未來成長(zhǎng)空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)公司三季度報(bào)告，2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.59億元，同比-3.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.20億元，同比-37.95%。2022年Q3，受新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā)物流受阻、大宗原材料大幅漲價(jià)、環(huán)保管控升級(jí)等多重影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷量不足，原料高位，拖累公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.38（-2.65）、16.01（-1.90）、19.49（-2.10）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.55（-0.13）、0.78（-0.09）、0.94（-0.11）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為10.3、7.3、6.0倍。未來公司將投資約570億元發(fā)展“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)計(jì)劃，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　 2022年Q3兩堿景氣高企支撐公司利潤(rùn)，其他主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷不足
　　根據(jù)公司公告，2022年Q3，公司純堿含稅售價(jià)為2,859元/噸，環(huán)比僅-1.67%，同比+24.67%；燒堿含稅售價(jià)為3,484元/噸，環(huán)比僅-14.47%，同比+53.98%。兩堿產(chǎn)品價(jià)格、利潤(rùn)處于歷史高位，較好支撐公司利潤(rùn)。2022年Q3，粘膠短纖銷量?jī)H為14.30萬噸，環(huán)比下降17.15%；公司漿粕、原煤含稅采購價(jià)分別為7,307、899元/噸，環(huán)比分別+6.30%、+0.43%。2022年Q3，因環(huán)保管控、疫情反復(fù)等因素影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷不足，同時(shí)大宗原煤、漿粕等原材料環(huán)比上漲或維持高位，致公司業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下滑。
　　公司擬投資約570億元構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，看好其長(zhǎng)期成長(zhǎng)
　　根據(jù)公司公告，公司未來計(jì)劃總投資規(guī)模約570億元，構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局?！皟蓧A一化”方面，重點(diǎn)推進(jìn)30萬噸燒堿、30萬噸/年新溶劑法綠色纖維素項(xiàng)目。有機(jī)硅方面，重點(diǎn)謀劃上游硅石基地、單體產(chǎn)能擴(kuò)建、發(fā)展下游硅橡膠等新材料產(chǎn)業(yè)。精細(xì)化工方面，以離子膜燒堿為核心帶動(dòng)，配套氯下游高端新材料、功能性樹脂等精細(xì)化工產(chǎn)品項(xiàng)目。“雙新”方面，重點(diǎn)發(fā)展光伏、海水淡化等項(xiàng)目。通過構(gòu)建“三鏈一群”產(chǎn)業(yè)布局，公司成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等。