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本周行業(yè)觀點(diǎn)（本周指2022年10月24日至10月30日，下同）
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將是未來(lái)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、供應(yīng)鏈升級(jí)的一個(gè)重要方向，B2B領(lǐng)域改造空間大。目前我國(guó)大宗品和工業(yè)品供應(yīng)鏈領(lǐng)域，總體上仍然處于較為原始的狀態(tài)，體現(xiàn)為分銷(xiāo)環(huán)節(jié)冗長(zhǎng)、行業(yè)中充斥著大量中小型貿(mào)易商、頭部企業(yè)2021年市占率常常不足2%等等。這樣的現(xiàn)狀對(duì)于提升供應(yīng)鏈效率是非常不利的，也帶來(lái)額外的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)數(shù)字化改造、行業(yè)整合的空間很大，而這也是我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中的一個(gè)重要方向。
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，規(guī)模、履約&運(yùn)營(yíng)能力，都是壁壘。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并不只是簡(jiǎn)單地做貿(mào)易，其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的壁壘是很高的。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)供應(yīng)鏈規(guī)?；?、貿(mào)易規(guī)?；?、履約專(zhuān)業(yè)化的過(guò)程，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、風(fēng)控能力、物流體系、資金實(shí)力等方面的積累，都需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
　　重點(diǎn)推薦廈門(mén)象嶼，物+貿(mào)+金一體化，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重要標(biāo)的。公司大宗品經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)居國(guó)內(nèi)CR4，主要經(jīng)營(yíng)金屬礦產(chǎn)、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗品；物流方面則入選我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)百?gòu)?qiáng)企業(yè)（2021年第3），擁有大量倉(cāng)庫(kù)、綜合物流、鐵路運(yùn)輸資源。公司主要盈利來(lái)源，是一站式提供：①物流、代理采銷(xiāo)等增值服務(wù)，②大宗品規(guī)模采購(gòu)帶來(lái)的價(jià)差，③供應(yīng)鏈金融。一站式的服務(wù)模式能大大降低下游企業(yè)的采銷(xiāo)難度，公司市占率不斷提升；而以規(guī)模、物流、增值服務(wù)、金融為主的盈利模式，也為公司帶來(lái)了較為穩(wěn)定的利潤(rùn)。
　　廈門(mén)象嶼成長(zhǎng)性良好，未來(lái)空間廣闊有望戴維斯雙擊。2015至2021年，公司收入從599億元增長(zhǎng)至4625億元，歸母凈利從2.9億元增長(zhǎng)至21.6億元，CAGR為40.6%/ 39.7%，展現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性；我們測(cè)算2021年公司市占率僅約為1.2%，仍有廣闊空間。公司新能源、鋁、農(nóng)產(chǎn)品等重點(diǎn)新品類(lèi)在2022Q1-3實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，其中新能源業(yè)務(wù)收入/毛利同增151%/ 245%，未來(lái)新品類(lèi)拓張+現(xiàn)有品類(lèi)做深，都是增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2022E凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)10月28日P/E僅約為6x，未來(lái)有望戴維斯雙擊。
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推薦標(biāo)的：廈門(mén)象嶼，危化品物貿(mào)一體化龍頭密爾克衛(wèi)，滲透率不斷提升的工業(yè)品電商龍頭國(guó)聯(lián)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不景氣；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；壞賬等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，大宗品價(jià)格波動(dòng)等。