>> 招商證券-禾川科技(688320)業(yè)績符合預(yù)期，利潤率環(huán)比持續(xù)改善-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡小禹,余俊,梁程加 |
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事件：公司10月30日晚發(fā)布《2022年第三季度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.02億元，同比上升28.9%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.90億元，同比上升1.5%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.81億元，同比下降0.1%。公司實(shí)現(xiàn)EPS（基本）0.67元。
1、營業(yè)收入快速增長，利潤率環(huán)比持續(xù)改善
2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為7.02億元、0.90億元和0.81億元，同比分別上升28.9%、上升1.5%和下降0.1%。公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長主要系光伏、鋰電行業(yè)終端客戶放量所致。
單季度來看，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元，同比上升34.3%；歸母凈利潤0.33億元，同比下降1.7%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同比下降156.1%。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為32.27%、32.66%和33.35%，環(huán)比持續(xù)改善。
我們認(rèn)為，公司作為國產(chǎn)工控龍頭品牌之一，在進(jìn)口替代浪潮中將得到越來越多客戶的認(rèn)可。我們預(yù)計(jì)，通用自動(dòng)化有望逐步復(fù)蘇，新能源板塊將維持較快增長，有力支撐公司發(fā)展。隨著募投項(xiàng)目數(shù)字化工廠落成，公司產(chǎn)能將快速增長，在公司深度制造能力、精細(xì)化管理的加持下，公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)增長。
2、加快布局海外市場，國際化品牌形象注入增長動(dòng)力
公司加快布局海外市場，9月21日至9月24日，公司舉辦了印度區(qū)域展會(huì)，就控制器、伺服系統(tǒng)、觸摸屏等產(chǎn)品進(jìn)行全面展示，為參展商和相關(guān)行業(yè)客戶提供工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的專業(yè)現(xiàn)場咨詢服務(wù)，這標(biāo)志著禾川科技開拓海外市場的步伐進(jìn)一步加快，為公司與海外客戶的合作奠定了更深基礎(chǔ)。
我們認(rèn)為，伴隨著產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)能力和服務(wù)質(zhì)量逐步提升，國內(nèi)外客戶對(duì)禾川科技的品牌認(rèn)同感和歸屬感逐步增強(qiáng)，公司的品牌形象將進(jìn)一步優(yōu)化，助力未來發(fā)展。
3、綜合費(fèi)用管控得當(dāng)，利潤率環(huán)比持續(xù)改善
毛利率方面，2022Q1-Q3，公司銷售毛利率為32.79%，同比下降5.56個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司毛利率分別為32.27%、32.66%和33.35%。2022Q3銷售毛利率同比下降3.54個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.69個(gè)百分點(diǎn)。
凈利率方面，2022Q1-Q3，公司歸母凈利率為12.80%，同比下降3.46個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，2022Q1/Q2/Q3公司歸母凈利率分別為10.38%、13.33%和14.15%。2022Q3歸母凈利率同比下降5.19個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.82個(gè)百分點(diǎn)。
2022Q1-Q3，公司綜合費(fèi)用率（銷售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)）為21.07%，同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn)。其中，①銷售費(fèi)用為0.58億元，同比上升24.4%，管理費(fèi)用率為8.27%，同比下降0.30個(gè)百分點(diǎn)；②管理費(fèi)用為0.20億元，同比下降0.2%，管理費(fèi)用率為2.83%，同比下降0.83個(gè)百分點(diǎn)；③研發(fā)費(fèi)用為0.73億元，同比上升19.2%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入、增加研發(fā)人員所致，研發(fā)費(fèi)用率為10.40%，同比下降0.85個(gè)百分點(diǎn)；④財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.03億元，同比下降2870.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.43%，同比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。
4、完整核心部件累積競爭優(yōu)勢，廣闊行業(yè)應(yīng)用賦能公司增長
當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革與我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式形成歷史性交匯，國際產(chǎn)業(yè)分工格局正在重塑，工業(yè)自動(dòng)化作為推進(jìn)信息化、智能化與工業(yè)化深度融合的先進(jìn)行業(yè)，是發(fā)展的主要方向。工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品下游應(yīng)用市場廣泛，包括3C電子、激光、包裝、物流、光伏、紡織化纖、印刷包裝、塑膠、建材、煤礦、冶金、化工、市政、石油等諸多現(xiàn)代工業(yè)領(lǐng)域。禾川科技是一家完全自主集底層核心算法、產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、工藝制造為一體的工業(yè)自動(dòng)化廠商。公司工業(yè)自動(dòng)化核心部件品種規(guī)格豐富，目前已包括90多個(gè)產(chǎn)品系列、2,600多項(xiàng)產(chǎn)品型號(hào)，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域“控制+驅(qū)動(dòng)+執(zhí)行傳感+機(jī)電一體化”的覆蓋，可以滿足多種行業(yè)、不同客戶的需求，競爭優(yōu)勢明顯，有望在工業(yè)自動(dòng)化進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)快速增長。
5、“技術(shù)+產(chǎn)品”研發(fā)模式雙輪驅(qū)動(dòng)，掌握工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品核心技術(shù)
禾川科技自成立起就制定了“創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)市場”的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，長期致力于核心技術(shù)攻關(guān)和創(chuàng)新。公司通過多年的技術(shù)積累，掌握了伺服系統(tǒng)三環(huán)綜合矢量控制技術(shù)、高級(jí)智能調(diào)整算法技術(shù)、高速高精度編碼器技術(shù)、高速總線控制技術(shù)等一系列核心技術(shù)，并已廣泛應(yīng)用于公司的伺服系統(tǒng)、PLC等產(chǎn)品中。同時(shí)，公司還力爭實(shí)現(xiàn)工控芯片技術(shù)的自主可控，自主研發(fā)設(shè)計(jì)的驅(qū)動(dòng)控制一體化SIP芯片集成了主控MCU、存儲(chǔ)、運(yùn)動(dòng)控制算法和工業(yè)實(shí)時(shí)以太網(wǎng)IP。公司伺服系統(tǒng)及PLC等核心產(chǎn)品的性能在國產(chǎn)類似產(chǎn)品中擁有較強(qiáng)的市場競爭力，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多能與國際品牌展開直接競爭的國內(nèi)廠商，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“進(jìn)口替代”需求旺盛的背景下具備核心技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。
6、投資建議
禾川科技是中國領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化解決方案提供商，堅(jiān)持“高性能、高可靠性、高性價(jià)比、高規(guī)格工業(yè)設(shè)計(jì)”的產(chǎn)品開發(fā)理念滿足客戶需求，持續(xù)在工控領(lǐng)域深耕細(xì)作，有望實(shí)現(xiàn)快速增長。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.48億元/2.11億元/3.03億
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