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事件
　　玲瓏輪胎發(fā)布2022年三季度報(bào)告：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.76億元，同比下降10.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比下降76.72%；其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.73億元，同比增長(zhǎng)2.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比下降31.87%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ Q3收入錄得增長(zhǎng)，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化拖累盈利
　　根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)，2022年前三季度我國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)1720.6萬(wàn)輛和1698.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.2%和14.2%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)242.6萬(wàn)輛和248.4萬(wàn)輛，同比下降32.6%和34.2%。Q3我國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)已恢復(fù)到正常狀態(tài)，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)36.62%，環(huán)比增長(zhǎng)37.88%；商用車(chē)市場(chǎng)依然相對(duì)低迷，第三季度銷(xiāo)量同比下滑10.65%，環(huán)比增長(zhǎng)6.36%。受市場(chǎng)變化影響，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，單價(jià)低的乘用胎占比更高，而單價(jià)高的載重胎占比減少，導(dǎo)致公司第三季度整體輪胎產(chǎn)品的價(jià)格同比降低5.75%，環(huán)比降低12.75%。三季度公司實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)量和銷(xiāo)量1701.59萬(wàn)條和1662.36萬(wàn)條，產(chǎn)量同/環(huán)比分別+5.7%/+12.1%，銷(xiāo)量同/環(huán)比分別+7.9%/+23.3%，輪胎產(chǎn)品銷(xiāo)售收入42.9億元，同比增加1.68%。
　　▌?shì)喬ピ牧霞昂＿\(yùn)成本下降，公司盈利能力或迎來(lái)修復(fù)
　　受天然膠、合成膠等主要原材料價(jià)格波動(dòng)等影響，公司第三季度天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線(xiàn)、簾子布五項(xiàng)主要原材料綜合采購(gòu)成本環(huán)比下降5.94%，同比增長(zhǎng)1.44%。隨著地緣沖突溢價(jià)被逐漸消化，油氣價(jià)格回落，輪胎原材料包括合成橡膠，炭黑，促進(jìn)劑，防老劑等的價(jià)格或持續(xù)回落至合理區(qū)間，公司輪胎產(chǎn)品毛利率有望迎來(lái)修復(fù)。海運(yùn)費(fèi)方面，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)三季度均值3280，環(huán)比22%，同比-24%，目前已回落至1698，呈現(xiàn)加速下跌的趨勢(shì)。海運(yùn)費(fèi)對(duì)公司出口的影響邊際減弱，出口有望迎來(lái)增長(zhǎng)。
　　▌產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)際化配套再上臺(tái)階
　　預(yù)計(jì)公司2022年半鋼胎產(chǎn)能達(dá)到8250萬(wàn)條/年，全鋼胎產(chǎn)能達(dá)到1460萬(wàn)條/年。2022/2023/2024年公司輪胎總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到9805/10761/11961萬(wàn)條。隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司未來(lái)在行業(yè)內(nèi)的地位將持續(xù)提升。隨著能耗雙控和環(huán)保政策推行，部分輪胎行業(yè)落后產(chǎn)能或被淘汰，公司市占率進(jìn)一步提高。同時(shí)公司與國(guó)內(nèi)外一流主機(jī)廠(chǎng)締結(jié)戰(zhàn)略合作，共克時(shí)艱，休戚與共，構(gòu)建更加長(zhǎng)遠(yuǎn)、牢固的合作體系，為公司“7+5”戰(zhàn)略布局奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2022-2024年收入分別為191.4、223.9、262億元，EPS分別為0.85、1.58、2.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.9、10.7、6.2倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致的關(guān)稅上升、經(jīng)濟(jì)景氣度大幅下行、原材料價(jià)格大幅上漲、匯率波動(dòng)、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。