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淡季疊加匯兌損失的影響，22Q3虧損同比加劇。預(yù)收款同比高增51%、增速明顯抬升，或加持2022/23銷售季經(jīng)營反轉(zhuǎn)的確定性。轉(zhuǎn)基因商業(yè)化臨近，公司有望雙管切入、先發(fā)優(yōu)勢可期。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　淡季疊加匯兌損失，22Q3虧損4.13億元。公司披露2022年三季報(bào)。前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.84億元（同比+55%）、歸屬凈利潤-7.10億元（同比-138%）。其中，22Q3實(shí)現(xiàn)收入8563萬元（同比+129%）、歸屬凈利潤-4.13億元（同比-71%）。收入增長主要系公司的玉米種子及蔬菜瓜果種子業(yè)務(wù)增長、水稻種子退貨減少所帶動(dòng)。22Q3盈利下滑主要系：1）美元升值導(dǎo)致公司的美元貸款匯兌損失增加；22Q3公司確認(rèn)匯兌損失約8089萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比21Q3增加7340元；2）去年同期確認(rèn)了約4.05億元隆平生物技術(shù)（海南）有限公司的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，使得22Q3投資收益同比減少；3）22Q3研發(fā)及管理費(fèi)用同比增加7180萬元。
　　預(yù)收款同比高增51%，新銷售季經(jīng)營反轉(zhuǎn)可期。截至2022年三季度末，公司的預(yù)收款達(dá)28.56億元，同比+51%、增速較去年同期抬升23.2個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合草根調(diào)研，估計(jì)公司的預(yù)收款增長主要系玉米及水稻種子業(yè)務(wù)所拉動(dòng)。而從歷史數(shù)據(jù)來看，公司的預(yù)收款增速與其下一銷售季的收入增速具有明顯的一致性。我們判斷，預(yù)收款的高增或帶動(dòng)公司在2022/23銷售季實(shí)現(xiàn)收入提速增速、經(jīng)營底部反轉(zhuǎn)。
　　轉(zhuǎn)基因商業(yè)化臨近，雙管切入優(yōu)勢可期。截至目前，國內(nèi)已下發(fā)多張轉(zhuǎn)基因玉米生物安全證書、明確了轉(zhuǎn)基因玉米審定辦法及標(biāo)準(zhǔn)、并開展了示范試驗(yàn)等工作。一旦審定號(hào)下發(fā)，轉(zhuǎn)基因玉米即有望啟動(dòng)商業(yè)化銷售。而公司在性狀環(huán)節(jié)通過杭州瑞豐和隆平生物兩大生物技術(shù)平臺(tái)切入，在品種環(huán)節(jié)通過聯(lián)創(chuàng)種業(yè)、安徽隆平等優(yōu)勢種企布局有多個(gè)轉(zhuǎn)基因品種，未來有望憑借布局先發(fā)優(yōu)勢在雙環(huán)節(jié)共獲盈利。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)?？紤]到匯兌損益及費(fèi)用增加對(duì)公司盈利的影響，我們下調(diào)2022/23/24年EPS預(yù)測至0.01/0.23/0.37元（原為0.35/0.61/0.73元）。考慮到公司在轉(zhuǎn)基因及傳統(tǒng)種業(yè)的研發(fā)優(yōu)勢、國家糧食安全戰(zhàn)略的重要性，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糧價(jià)表現(xiàn)/品種推廣情況/種業(yè)侵權(quán)套牌打擊力度不達(dá)預(yù)期、制種成本高于預(yù)期、匯率波動(dòng)、等。