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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為，隨著行業(yè)景氣度提升，公司有望直接受益，同時(shí)未來公司有望通過擴(kuò)張產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。我們維持預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為0.87元、0.64元、0.43元，維持公司13.95元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”。
　　業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，三季度營業(yè)收入約29.08億，歸屬于上市公司股東凈利潤約4.17億。分業(yè)務(wù)來看，養(yǎng)殖板塊盈利4.96億；食品三季報(bào)虧損4300萬。
　　生豬周期反轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖板塊扭虧為盈。公司2022年Q3銷售商品豬101.29萬頭（其中仔豬銷售14.39萬頭），銷售收入25.14億元，商品肥豬均價(jià)為22.58元/公斤。同時(shí)養(yǎng)殖效率提高帶來養(yǎng)殖成本改善，公司生豬銷售全成本約18.37元/公斤。生豬價(jià)格反轉(zhuǎn)與成本回落直接帶動(dòng)公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈，三季度生豬養(yǎng)殖板塊盈利約5億元。后續(xù)公司成本有望繼續(xù)回落，一方面，公司產(chǎn)能利用率提升，公司分?jǐn)傎M(fèi)用三季度有所下降（從2.5元/kg下降到1.9元/kg），但較非瘟前正常年份的分?jǐn)傎M(fèi)用仍有差距，隨著后續(xù)產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)公司成本仍有下降空間。另一方面，公司斷奶仔豬成本三季度下降較位明顯，降至360元/頭（二季度平均450元/頭以上），公司下一極端成本有望繼續(xù)得到改善。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。公司9月的能繁存欄量30萬頭，并且逐月呈增長趨勢，年底能繁存欄量擴(kuò)張到40萬頭規(guī)劃有望實(shí)現(xiàn)，為后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。并且，當(dāng)前公司自建+租賃存欄產(chǎn)能200多萬頭，全部育肥存欄產(chǎn)能400-500萬頭，滿足公司出欄需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)。