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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司近期發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.5億元，同比+29.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比+48.5%。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元（同比-20.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元（同比-1.3%）。環(huán)比來(lái)看，單三季度較上一季度收入變動(dòng)-24.3%，歸母凈利潤(rùn)-22.1%。
　　產(chǎn)品售價(jià)有所下滑，凈利率維持43%高位。由于硅料緊缺壓制光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工，年初以來(lái)熱場(chǎng)材料價(jià)格有所回落，公司Q3營(yíng)收環(huán)比-24%。而凈利率環(huán)比仍實(shí)現(xiàn)1.2PCT的提升，達(dá)42.9%，展現(xiàn)了持續(xù)的成本優(yōu)化成效。
　　研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)加大，Q3研發(fā)費(fèi)用率升至12%。22Q3公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.35億，與Q2基本持平，但研發(fā)費(fèi)用率較Q2的9%提升至了12%，以全面提升公司在碳基材料及相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新能力，保障公司在光伏、半導(dǎo)體、氫能、交通、鋰電等領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展能力，實(shí)現(xiàn)碳基材料化平臺(tái)的搭建。
　　鋰電業(yè)務(wù)進(jìn)展加速，追加9萬(wàn)噸投資。憑借在光伏利基市場(chǎng)積累的技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，公司將碳碳復(fù)合材料的應(yīng)用推廣至鋰電負(fù)極應(yīng)用。公司10月份公告，將在“年產(chǎn)1萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備一體化示范線項(xiàng)目”基礎(chǔ)上追加年產(chǎn)9萬(wàn)噸碳粉制備能力。9月份，公司公告與中科星城就碳基復(fù)合材料在鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)應(yīng)用，達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，同時(shí)研發(fā)強(qiáng)度有所提升，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利為6.20、8.37、10.28億元（原6.25、8.41、10.36）億元，根據(jù)可比公司22年48XPE的估值，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)316.80元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、公司新建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放或消化不及預(yù)期、產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、其他收益不及預(yù)期、碳陶剎車盤和鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)收益不及預(yù)期